| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月13日 14:41 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
2012年3月31日，中国人民银行货币政策委员会2012年第一季度例会日前在北京召开。
评论：
1、关于我国经济金融运行总体形势，此次例会认为“符合宏观调控预期”，不同于2011年第四季度表述为“继续朝着宏观调控预期方向发展”。
2、关于物价，此次例会表述为“物价有所回落”，未来“保持物价稳定”；2011年第四季度表述为“物价总体趋稳”，而第二、三季度的表述为“通胀压力有所缓解但仍处于高位”。货币当局对通胀的顾忌缓解，目前通胀水平在央行可接受的合意水平。
3、关于货币政策，此次例会的表述为“总量适度、审慎灵活”，不同于2011年第四季度的表述“保持政策的连续性和稳定性、根据形势变化适时适度预调微调”。表述更为鲜明，货币政策的空间增加。第二季度有可能下调1次存款准备金率以应对外汇占款的负增长，时间点很有可能在4月末。可观察两个指标，一是招商外汇供求强弱指标显示的4月外汇占款增减情况，二是银行间市场资金面状况，如果银行间隔夜回购利率大幅上升，则下调存准的必要性上升。从周小川行长近期的多次讲话看，央行对于利率工具的选择将会比较慎重。我们预计在第二季度通胀会低于当前的一年期定存利率3.5%，不排除在二、三季度间有一次减息的可能性，同时不对称降息的可能性较大。
4、关于信贷政策，此次例会的表述为“引导货币信贷平稳适度增长”，不同于2011年第四季度的表述为“保持合理的货币信贷总量”。今年年初银行新增信贷疲弱，市场开始担心信贷增长不足导致经济未来放缓，此次的表述将减轻市场忧虑，新闻报道中提及的四大行数据也表明信贷政策的调整.工农中建四大行3月新增人民币贷款2946亿元，而在月初前11天，还不足200亿。
5、关于人民币汇率，此次例会着重强调了“增强人民币汇率双向浮动弹性”，这个与此前温总理和央行副行长及外汇局局长易纲等的讲话保持一致6、关于世界经济的判断，此次例会表述为“欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏”，2011年第四季度表述为“受欧债危机等影响，世界经济增长乏力”。
世界经济对中国的不确定性影响有所缓解。
7、对于国际收支，在2011年第四季度例会表述中提到了“国际收支趋向平衡”，但在此次例会中删掉了该表述。我们认为从长期来看国际资本继续流入国内的可能性高于流出。也印证了我们对于全年外汇占款的判断：2012年1－4月的外汇占款增量较低；之后，随着欧债危机的缓解，避险情绪的缓和，外汇占款会逐渐好转，恢复至每月2000亿的正常水平，预计2012年全年外汇占款2万亿左右。
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