| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月12日 15:41 |
作者： |
邵宇 |
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大类资产配置策略
4月3日，美联储会议纪要显示，采取更多货币刺激性措施的紧迫性已经有所减弱。而在今年1月份召开的货币政策制定会议上，一些理事指出，当前的经济状况“可能会使不久以后采取更多债券购买措施成为必要”。
前期反弹在各经济体股票市场和大宗商品之间的高度同步性，预示全球资产配置过程中存在更为基本的动力和交易结构——广义套息交易。随着欧洲的援救和美国的复苏，发达经济体特别是美日欧的货币宽松，以及新兴经济体的政策转向，套息交易再度活跃，去年表现最差的新兴市场开始发力，美元指数从高位回落再次推动了高风险类资产的价格，特别是铜。
本轮反弹中，中国本身的基本面并非特别重要，无基本面博弈是主要特征，流动性宽松和风险偏好上升导致的估值修复已经完成一轮（从周期，到中小盘再到消费类）。反弹下一步的演绎在于是否有足够量级的全球流动性释放以及会否出现系统性的风险爆发点，在二季度，我们建议的是谨慎为上。一方面是美国QE3信号预期的模糊不清，另一方面是欧债危机再次升级的不确定性上升。
美国经济相对G8其他国家的强劲复苏，以及欧洲和日本的大规模量化宽松，给了强势美元一定的短期支撑。中期来看，市场争论的焦点依旧是美国经济复苏的内生性与否，我们认为如果没有主动型的QE3，则美国经济的复苏进程可能被打断，转而取决于被动型QE的持续时间和力度。同时高风险类别资产，包括新兴市场股票的上升空间受到抑制，不论在下半年它们基本面恢复得有多好。
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