| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月12日 14:58 |
作者： |
李慧勇 |
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隔夜欧美金融市场避险情绪一周以来首次缓解。西班牙和意大利的10年期国债收益率分别下滑至5.88%和5.53%，欧美的波动率指数VIX和V2X也从前期的高点滑落；风险资产一周以来首次反弹，欧美股市涨近1%，而原油涨1.7%。
我们坚持认为，对于西班牙不应过度悲观。正如此前我们分析的那样，由于西班牙是欧洲第五大经济体，如果其国债收益率持续高于6%，IMF、欧盟和欧央行“三驾马车”不会对这一欧洲第五大经济体袖手旁观，将采取资产购买计划(SMP)和有限担保等方式进行救助，西班牙局势将恢复至可控状态。昨日在西班牙国债收益率突破6%之后，欧洲央行执行委员Coeure试图用言语沟通的方式稳定金融市场，解释欧央行实施LTRO是为防范通缩风险，并特别提到西班牙政府正在采取改革措施，市场不应该反应过度，比暗示如有必要会动用SMP来购买西班牙国债。
这一表态使得市场信心明显恢复。从历史来看，欧央行去年曾通过SMP计划购买了1000亿意大利与西班牙国债，欧央行有动力也有可能实施该计划，避免边缘国家融资成本攀升，而不会任由西班牙和意大利这种太大而不能救的国家形势恶化。我们认为欧债危机在度过偿债高峰后，呈缓解趋势，但仍需要继续跟踪欧盟与德国对西班牙的态度，以及边缘国家国债拍卖情况。
隔夜，美联储副主席约伦（Janet Yellen）发表演讲，认为美国经济仍将持续缓慢增长，失业率将在未来数年维持高位。但并未暗示新一轮量化宽松，但是，根据美联储的宏观经济模型FRB/US模型，超低利率将维持直至2015年；而失业率2017年前都将呈下滑趋势，2015年将降至自然失业率水平6.7%以下；通胀则在2012年逐季下滑，但2013年以后可能持续攀升，维持在2%以上（见图1）。尽管美联储内部对QE3仍未达成一致，但对经济预期并没有市场那么乐观。我们认为，美国将维持低利率至少到2014年底，因为今年上半年和明年美国经济复苏仍有波折。
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