| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月05日 14:27 |
作者： |
张晶;陈勇 |
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总体看法：需求仍在减弱，主动去库存还在继续，故而产出继续下滑。物价虽短期企稳，但通胀疑虑无疑早已过去。受政策微调的影响，信贷投放将有所放大，流动性相对宽松。中期来看，需求下滑将有所缓和，主动去库存也接近尾声，工业产出将到达底部区域。
预计一季度GDP同比增长8.6%，比上季低0.3个百分点，环比增长1.7%，较上季继续下滑。虽然有所缓和，但需求还在继续减弱，持续去库存需要厂商继续减慢生产，因此产出继续下滑。考虑到中国经济内生增长动力犹存，剔除价格后的实际需求下滑不明显，产出下滑的幅度依然不大。
预计3月工业增加值同比增长10.6%，增速继续下滑，环比较去年12月有所降低（1-2月不可比）。需求放缓和库存调整是工业产出下滑的最大理由。考虑到需求冲击正在减弱，主动去库存接近尾声，工业产出将到底部区域。
预计3月城镇固定资产投资累计同比增长19%，比上月继续下滑，按此推算的单月固定资产投资同比下滑至17%，房地产投资增速将显著下滑。地方投资冲动受限，大型国有企业扩张意愿不强，受制于天气因素和银行放贷意愿，政策支持项目、在建和续建项目的建设还没有完全恢复。投资增速下滑明显。
预计3月消费累计同比增长15.5%，较上月回升。家电消费预计将有反弹，汽车销量或将企稳。加之去年同期相对较低的基数，预计3月消费同比将回升。
此外，消费者信心指数连续两月出现上升，显示消费市场有望稳定回升。
预计3月份出口同比上涨5.7%，进口同比上涨9.5%，贸易逆差为51亿美元。
出口方面，从3月份开始，出口企业将逐渐恢复正常生产。由于基数原因，3月出口同比增速仍将低于二月。进口方面，国内经济虽未见明显复苏，但内生动力犹存，国际油价居高不下，一定程度上拉动进口增长。3月份仍将小幅逆差，但明显收窄。
预计3月CPI同比上涨3.4%，同比趋势暂企稳。尽管历年的3月CPI环比大多为负值，但今年由于食品价格稳中略升，且受燃油价格上涨影响，交通类价格也将上升，对下降趋势中的物价水平构成一定支撑，预计3月CPI环比持平。..预计3月PPI同比下降0.5%，步入负值期。国际大宗商品价格连续反弹，表现最为明显的是能源价格反弹。此外，国内的能源、化工产品、轻工原料等价格环比也出现较明显的反弹。预计3月PPI环比为0.2%。
预计3月信贷7500亿，延续货币政策微调态势，信贷投放更加积极，生产活动季节性恢复，使得信贷比上两月均值有所增加。预计3月M1同比同比4.6%，受信贷积极投放影响，承兑汇票向表内转移，企业流动资金改善，同比值比上月上升0.3。预计3月M2同比12.8%，由于季末效应，M2在3月会有一个环比的大幅上升，但是去年同期也存在，因此相互抵消，同比受外汇占款少增影响可能会有小幅下降。
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