| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月22日 15:21 |
作者： |
汪毅;刘锋 |
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我们春季策略会宏观报告为《春暖花开、面朝小溪》，与市场区别有二：
一是“会”春暖花开；对短期相对积极乐观；二从空间不如大海广阔，是缓缓向下流动的小溪，迎接未来----中期软着陆。
后者的善意提示意义有二：一是实现了春暖花开之后（5、6月拐点）之后怎么办？方向是软着陆，虽然会有一定环比下滑，但大势趋稳。地产去支柱化的低点（新开工、竣工导致的地产投资触底）、政府推动模式（十二五规划的“正式”开启）都指向2013年Q2。而地产有领先指标，政府更是就在那里，有什么预期不到的？
我们的年报框架，L型同比增长，当前处于拐点，度过了前低迎接后稳；倒V型环比增长，已经位于起点并且向上；横s型流动性增长，已经越过低点向上。敬请牢记~.上调2012年1季度GDP 0.1个百分点至8.6%。全年GDP维持8.7%不变（四舍五入原因）；未来6个季度GDP预测为：8.6%、8.7%、8.8%、8.8%（以上为2012年：前低后稳）、8.6%、8.3%（以上为2013年H1：
软着陆）。向上修正2011年Q4GDP环比折年至8.5%，维持2012年Q2GDP环比折年9.0%E不变。
上调一季度GDP的原因如下：
央行一季度系列调查问卷的利好，拐点在即：包括1、居民户-------当前：储蓄率高，未来：购车意愿新高、大宗消费、旅游意愿走高；2、银行家-----当前：宏观经济热度下降未来：经济信心上升；3、企业：
同银行家，信心指数首度上升；4、信贷需求-----当前1季度回落，但是农业、固定资产贷款需求上升（未来：看3月即可）；5、货币政策感受---持续改善就业---向好、稳定.总需求迅速回升的利好：3月下旬已呈现：投资需求显著回升，工业经营活动区域活跃、住房销售大幅改善等利好迹象，具体包括：1、商务部生产资料价格（除矿产品外）全线回升；2、两会以来，尤其最近一周，地产销售价跌量涨；3、土地市场有所起色。
来自利率的利好：利率曲线正常化型变、票据利率凸显风险偏好上行：
1、利率曲线改善：流动性的改善已经由短期无风险利率下滑过渡至曲线斜率的正常化；2、票据利率筑底反弹，无非反映资金需求上升。
通胀追踪的利好：3月CPI不会超出市场预期：其第三周的环比上涨为0.18，未超过我们设定的0.2假设，故区间依然在3-3.3%之间。该指数显示还是蔬菜、水产的问题，粮食稳定、猪肉价格大下跌。
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