| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年03月21日 14:56 |
作者： |
周金涛 |
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欧债危机：系统风险阴霾逐渐散去
希腊主权信用评级上调，西班牙财政赤字问题达成协议，欧洲央行考虑政策回归常态，时至今日，随着欧洲央行两轮长期债融资计划的实施以及希腊难题终获阶段性解决，“欧猪五国”危机风险走向分化，欧债危机产生连锁反应的概率不断降低。
我们认为虽然距离“欧猪五国”最终走出危机泥潭仍有相当长的路要走，但是对资本市场造成严重冲击的欧债危机阴霾正在逐渐散去。
欧债危机：潜在风险冲击有限，死灰难再复燃
虽然在未来欧债危机问题还面临着债务集中到期，西班牙赤字水平违反财政新约，葡萄牙具有效仿希腊的冲动等潜在风险，但是我们认为在三驾马车决心彰显，欧猪危机情况出现分化，欧洲经济复苏可期，欧债危机系统性风险显著回落的情况下，这些潜在的风险对市场产生的冲击有限。
由于当前全球经济正在经历从08年金融危机之后第一个库存周期向第二个库存周期转换的过程，欧洲经济复苏已经可以预期，欧猪各国的主权债务风险已经得到释放，欧盟及欧洲各国对债务危机的认识也更为深刻，因此我们认为，在风险得到释放，经济基本面即将迎来持续好转的情况下，未来的几年内欧债危机死灰复燃的可能性不大。
欧元区一体化：向心力减弱，离心力渐强
随着危机的不断缓和，危机压力形成的向心力也会随之减弱，而由欧元区内部体制缺陷决定的经济竞争力较差的小国、弱国将会面临丧失主权利益但却得不到应有补充的尴尬，于是欧元区的离心力将必然会随之不断增强，欧元区或欧洲一体化的进程也将会随之进入低速发展阶段。
虽然我们之前一直坚称欧元区不会解体、不会崩溃，但是基于欧元区的体制性缺陷，我们认为将来在欧债危机进一步缓和之后，没有了危机的压力之后，欧元区建立退出机制，个别小国退出欧元区可能性都是比较大的。
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