| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月15日 15:24 |
作者： |
刘锋 |
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美联储对于美国经济的看法有所好转，但没有好到足以改变目前货币政策方向的程度。与上期，也就是本年第一份美公开市场委员会议息声明相比，美联储对于美国经济的看法有了在措词上的明显差别，显示出美联储对于美国经济有了更多正面的看法，但美联储同时也继续表示了对美国经济的担忧。美联储表示美国经济温和复苏；美国就业市场出现了改善，特别是近几个月美国失业率有了明显的下降，但同时仍然处于非常高的水平；美国家庭消费和企业的固定资产投资继续增长；美国的房地产板块继续保持低迷。总体看来，美联储对于美国经济的总体衡量有所改善，但并没有好到足以改变目前的货币政策方向的程度。
美国联储认为通胀压力不大。美国央行目前2.89万亿美元的资产负债表的历史最高规模；再加上欧洲央行最近4个月来的实质性的大规模量化宽松，资产负债表规模也发力追上了美国；英国和日本也都继续有新的规模不小的量化宽松政策，这也使得市场对于金融因素对于大宗商品价格的影响有了自然而然的担心，进而对于大宗商品价格对于价格影响的担忧也在上升。特别是欧洲央行的行长最近表态，由于油价的影响，欧洲今年通常水平可能会超出目标通胀率；与欧洲央行行长的表态接近的是，美联储也注意到了大宗商品价格，特别是石油价格的上涨，和可能对于价格向上的影响；但美联储认为油价只会暂时推高美国的通胀水平，价格水平仍将运行在美联储认为合适的水平或者水平之下。我们认为，油价可能是未来全球经济和政策运行的最大风险之一，油价如果继续有超预期的变化无疑将破坏政策的连续性。
美国央行仍然没有排除QE3的可能。从本次声明看，有三点理由使得我们认为，至少到本次声明的时点，美联储仍然没有排除QE3的可能性。首先是美联储在本次声明中对于美国房地产仍然低迷的判断。根据美联储官员和学术界的看法，美国如果有QE3，其方向只能是房地产。具体做法可能是引导房地产按揭利率的进一步走低。美联储对于美国房地产的负面看法，说明美国QE3的一个重要基础并没有改变。第二，在关于继续维持低利率到2014年底的政策得到美公开市场委员会的大部分委员的支持，投票比例是9：1。第三，美联储声明中继续提出未来给经济增长所必需的宽松的货币环境和保持必要的通胀水平，将保持极度宽松的货币政策姿态。
货币政策将继续扭曲操作。美联储继续扭曲操作意味着美联储资产负债表维持高规模的时间将继续尽可能的延长，这也是美联储保持极度宽松货币政策的具体执行工具之一。如果未来美联储根据美国经济形势的变化而有任何形式的货币政策退出的话，扭曲操作的改变很有可能是先行的第一步信号。
有利于增强市场对美元信心。美联储对于美国经济偏正面的表态有利于市场更大程度增强对美国经济的信心，进而增强对美元的信心。
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