| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月09日 15:06 |
作者： |
王涵 |
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我们在2月28日海外宏观周报中指出短期希腊依旧面临违约风险，参与率是否能达标以及一旦触发CDS引发的后果依然是市场担忧。同时我们在3月6日周报中提示关注两个时间点3月8日PSI参与率的公布以及3月12日PSI的执行。
3月6日，外盘资产价格大幅回调，金属原油股指以及欧元均大幅下降，主要还是受希腊债务互换以及不利经济数据影响。
对全球经济增长预期回落是导火索。3月5日由于中国下调2012年GDP目标至7.5%，造成铜铝和银等工业相关金属价格明显回落。3月6日，巴西公布的2011年GDP增速2.7%，低于预期；同时欧元区4季度实际GDP环比-0.3%指向经济陷入衰退边缘。
短期内希腊债务重组是造成市场大幅波动的主因。当前希腊进入关键24小时，3月8日是私人部门参与PSI的最后期限。最新公布的PSI参与率仅为20%。
投资者为了减少损失使谈判陷入胶着引起市场恐慌，法意西10年期国债收益率反弹。当前投资者正采取拖延和观望，试图成为剩下的5%而避免互换产生的损失，造成PSI谈判的胶着。因此博弈不仅存在于政府和私人投资者之间，也存在于投资者之间。
这种博弈和胶着使PSI的进程充满不确定性，结合欧元区经济已经处于衰退边缘且新兴市场增量对全球经济缓冲力将显著不及2008年，造成市场悲观情绪快速上升。
虽然不确定性的上升导致市场的恐慌，但我们认为在欧元区政府仍然会尽一切努力来挽救希腊，否则前面所作的努力就将付诸东流。当前欧元区尚未准备放弃希腊，希腊最终将涉险过关仍然是我们的基本假设。
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