| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月07日 14:41 |
作者： |
何媛媛 |
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事件:
12年3月5日，温家宝在十一届全国人大五次会议上做政府工作报告，对今年的经济社会工作做出整体部署。在西方发达经济体复苏势头尚待检验，国内经济走势尚待确认的背景下，2012年政府工作报告传递的政策信号备受关注。我们对今年的政府工作报告进行简要解读，将其总结为“三个印象”。
我们的解读
印象一：政府对经济增速适度回落的容忍度在提高。今年政府设定的GDP增长目标为7.5%，是2005年以来首次低于8%。增长目标调降说明政府对经济增速适度回落的容忍度在提高。而政府容忍度之所以提高，可能与过去一年来经济增速持续回落，但就业状况一直非常平稳的事实有关。
印象二：通胀目标为今年政策留出了空间。今年通胀目标仍为4%，与去年相同。但鉴于目前宏观层面通胀压力明显走低的状况，这一目标订得不算低。这一方面反映了政府对通胀走势仍然谨慎，另一方面也为今年价格改革留出了空间。今年有几个因素令政府在物价调控上不敢掉以轻心：低端劳动力价格上涨导致食品价格中枢攀升的压力；地缘政治紧张局势导致国际石油价格暴涨的风险；仍处高位的通胀预期向实际通胀转化的可能。今年上半年资源和能源品价格改革的提速，会造成工业投入品价格的上涨，需要政策未雨绸缪，预留空间。
印象三：政策仍会沿着微调预调路径演进。由于当前经济增速回落仍处政府容忍阙值之类，而通胀反弹担忧并未退出政府视线，因此从宏观大背景来看，并不支持政策大幅度松动。从财政政策看，今年财政政策可能会从名义上的“积极”走向实际的“积极”，但运动式的大规模财政刺激计划应无出台可能。从货币政策看，保持货币市场流动性平稳，维持对实体经济的支持力度，仍是现阶段货币政策的重心所在。
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