| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月02日 14:38 |
作者： |
郭春燕 |
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欧债危机系列专题（二）
今年3月将迎来希腊国债到期的高峰期，约160亿欧元，3月20号左右将有145亿欧元到期，从整个债务规模看，2012-2014年的债务规模占未到期本金及利息的41%左右，未来三年是希腊的偿债高峰。
希腊的债务危机经历了爆发阶段——自我救助阶段——苦苦挣扎阶段——放弃抵抗阶段，通过连续的紧缩方案来满足欧盟及IMF的救援协议中所规定的条款，每一次的紧缩方案后都招致国际三大评级机构对其进行降级，过度的财政紧缩所带来的对内贬值会进一步削弱希腊国内经济复苏的动力。
最终达成的债务减记方案为：希腊债券投资者同意对希腊债券进行相当于面值53.5%的减记；新债券的期限将在11年至30年之间，整个30年期间的加权平均票面利率为3.65%；新债券持有者将额外获得与GDP挂钩的政府证券。
虽然欧盟已经就希腊第二轮救援计划达成协议，但希腊危机的解决并非简单的获得援助资金那么简单，其后续的一系列难题仍将是个困局。“财政休克疗法”会进一步损害希腊国内经济的增长，经济增长与主权债券利差之间存在非线性关系，如果财政紧缩使经济增长大幅下滑，那么利率实际上反而会随赤字下降而上升。
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