| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:31 |
作者： |
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美联储利率预测表明货币环境更加宽松：在议息声明中，美联储采用“将极低的利率水平至少维持至2014年底”的措辞。对于货币政策首次收紧的时点,大多成员认为2014年及之后才有加息的必要，且应该采取缓慢步伐。绝大多数成员都认为2013年前应保持极低利率水平不变。
伯南克讲话意味着QE3渐行渐近：美联储对于经济仍然谨慎，并预期通胀未来几年处于低位，这给宽松货币政策提供了基础。即使通胀略高于目标水平，美联储仍然会把降低居高不下的失业率放在优先位置。对于之前量化宽松，伯南克非常满意，这在一定程度上为QE3铺平了道路。接下来几个月的经济增速和失业改善情况将决定美联储是否推出QE3。我们仍然认为美国经济处于缓慢复苏态势，失业率缓慢下行而通胀可控。我们坚持美联储在二季度推出QE3是大概率事件的观点。
欧洲市场：春节期间欧洲市场情绪较为平静，欧洲股市也出现了小幅的反弹。反映在国债市场上，除去葡萄牙外，其他国家的10年期国债收益率和CDS报价都出现一定程度的下跌。葡萄牙走出与市场相反的走势，一路创新高。葡萄牙步希腊后尘寻求债务减记的可能性进一步加大。从希腊债务各利益方立场看，PSI谈判主要集中票面利率的确定（3%-4%）和欧洲央行是否愿意承担损失。综合看来，希腊债务减记谈判最后可能是欧洲央行做出一定的让步来换取较低的票面利率。
美国经济：从短期和中期趋势看，春节期间公布的经济数据低于预期的比较多，特别是GDP数据和房地产相关数据。但由于地区制造业PMI数据和就业数据较为乐观，我们认为短期经济走势仍然较为强劲。对于中期，正如我们之前多次所强调的，消费走强的持续性（收入增长缓慢、高油价等因素）存在疑问。因此，我们仍然维持2012年美国经济将处于温和增长阶段（增速2.5%左右）的判断。
美联储政策动向观察结论：从美联储多位成员1月以来的表态来看，即使最近美国经济数据比较好看，许多成员（Dudley、Williams和Evans等）仍然倡导进一步宽松。2011年4季度GDP增速有所低于预期，推高了QE3的概率，我们预测的推出时点在二季度。本期观察中我们摘录了伯南克在发布会做的精彩回答。
欧洲央行政策动向观察结论：从近期欧央行主要成员的态度来看，欧央行行长德拉吉对经济和货币政策提出了一定看法：对于欧洲经济，认为出现暂时企稳迹象，但是下行风险依然很大。对于救助，欧央行不会停止二级市场购债计划，同时对首次LTRO表示满意，对2月底将执行的第二轮LTRO比较看好。他还强调应减少对评级机构的依赖。德央行行长维持欧央行只能有限制地购买二级市场国债的观点。
两个风险指标（VIX和V2X指数）显示海外风险近期依然不会传递到国内市场，而代表美元流动性的3个月期美元LIBOR利率显示，短期内指标处于高位，但是有掉头向下迹象，表明流动性有可能会得到暂时缓解，继续关注此类指标的异动。
（具体内容请见附件）
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