2011年12月国民经济数据点评：投资下行速度加快 |
| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月18日 14:18 |
作者： |
刘朝晖 |
| |
经济增速如预期下滑.
2011年4季度GDP同比增长8.9%，与我们在《三季度国民经济数据点评》报告中预期的一致。2011年全年GDP同比增长9.2%。经济继续呈现出“软着陆”的合理态势。
不过，根据季调环比来看，2011年1季度、2季度、3季度、4季度GDP环比增速分别为2.1%、2.3%、2.3%和2.0%。也就是说2011年4季度环比增速下滑还是比较明显的。假如2012年全年四个季度GDP环比增速都为2.0%，那么2012年全年GDP同比增速将仅为8.2%。考虑到外需动力的持续下滑，GDP环比增长动力可能还在下行。因此，依然需要密切关注“硬着陆”的风险。
经济增长结构方面，2011年全年第一产业增长4.5%，增速稍高于2009年与2010年；2011年第二产业与第三产业分别增长10.6%和8.9%，低于2011年的12.4%和9.6%。也就是说，第二产业，尤其是工业的比重还在继续提升，第三产业的占比可能继续下行。
固定资产投资增速下行速度加快
2011年12月固定资产投资累计同比增长23.8%，比我们预期的24.7%低了许多。从季调环比数据看，固定资产投资环比增长-0.14%。其中房地产投资增速下滑速度加快，2011年12月下滑至27.9%（上月为31.3%），制造业投资增速稳定在31.8%（上月为31.5%）。
可以说，投资依然是今年经济增长最担忧的因素。一方面，中央投资欲望明显减弱。从2011年6月份以来一直维持负增长，12月为-9.7%，为8年来的最低水平；另一方面，房地产政策的压抑作用在2012年将会更加集中的体现，房地产投资继续下行几无悬念；最后，外需动力的下降，将会对出口依存度最高的制造业产生明显的影响，从而影响制造业的投资表现。
规模以上工业增加值增速与消费增速小幅反弹
2011年12月规模以上工业增加值同比增长12.8%，明显要好于市场的预期（市场预期该增速会持续下滑，2011年11月增速为12.4%）；季调环比增速为1.1%，也明显好于前两月；此与发电量数据同比增速回升至9.7%（上月为8.5%）的事实也是相符的。主要工业产品中，原油、有色金属与乙烯产量增速回升，而钢材、水泥、汽车产量增速继续下滑。
不过，鉴于PPI下行所反映的需求动力下滑、出口交货值增速下行以及产销率的下滑，我们预计这种小幅反弹的趋势难以持续，2012年1-2月环比增速可能会下行。
2011年12月社会消费品零售总额同比增长18.1%，也超出了我们预期的16.6%；季调环比增长1.41%，为全年的最高水平。我们猜测这可能由以下三方面原因造成的：一是春节效应有所提前；二是个人所得税调整后的效应开始集中体现；三是物价环比增速稳定后，消费者的接受能力有所增强。
但是，我们注意到，2011年消费者实际收入依然明显低于GDP增速。未来，随着经济的下行，消费者的消费能力将会受到影响。不过，出于消费稳定性较强的特征，依然值得关注消费增速稳定、投资增速下行所带来的结构性影响。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
