| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月17日 14:35 |
作者： |
李明亮;汪辉;刘铁军 |
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央行本周很有可能实施逆回购。上周央行继续停发央票和正回购，货币市场利率（7天回购）上周五大幅上行至接近5%。下一阶段银行将迎来春节前后的巨量通货需求，因此整体银行间的流动性水平仍会十分紧张。再加上最近外汇占款减少带来的被动投放数量较少，不能给央行释放流动性提供援助。央行6日发布公告，明确暗示适时开展短期逆回购，为银行补充流动性。接下来的两周央行只有20亿资金到期，央行将利用逆回购补充流动性。
标普大面积下调欧元区9个国家的评级带来的影响：
短期避险情绪上升，瑞郎，黄金，德国国债，美国国债等避险资产价格将走高。欧元区的主权债务风险毫无疑问主导了2011年全球金融市场。尽管欧洲做了一些努力，但市场认为远远不够，标普下调评级的行动可能先被恐慌情绪主导，瑞郎，黄金，德国国债，美国国债等避险资产价格继续走高。中期可以期待标普下调行动促进欧洲各国特别是德国做更多妥协，欧洲央行更积极地参与救助。
法国等评级被下调的国家融资成本短期将上升。历史数据上看，被大的评级机构降级之后短期收益率都会上升，至中期有所下降。但如果是首次降级，中期上升的幅度更大，也最为明显。而从3A评级调低后的国家一般短期收益率稳定。具有最高评级的国家评级被下调后，主权债券收益率没有明显上升的原因主要是这些国家往往同时具有避险特性，例如日本和美国。但是法国和这次欧元区被降级的其他国家不能提供很强的避险属性，短期法国政府和银行的融资成本恐降上升。
危及EFSF评级，至少融资成本将上升。奥地利和法国是EFSF中6个3A级担保国中的两个，法国是EFSF的第二大担保国（担保20.38%）。被调低两档的意大利是EFSF的第三大担保国（17.91%）。
有利于PSI谈判达成协议。关于希腊减记的问题，希腊与私人部门的谈判（private sector involvement）上周五陷入停滞。分歧主要在与债务互换之后的票息问题。标普大范围下调欧元区国家评级，会使得双方避险情绪均会增强，有利于双方妥协，达成协议。
（具体内容请见附件）
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