| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 14:16 |
作者： |
刘锋;汪毅 |
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金融数据：中长期贷款大幅回落
央行公布的2011年11月金融数据显示，信贷增长5622亿元，M1增长7.8%，M2增长12.7%，银行间市场利率明显回落。其中，中长期贷款新增813亿元，较上月2370亿元大幅回落。
1、金融数据与预期交织比较混乱。央行公布的金融数据中，M1完全符合我们预期，同时货币初步扩张，利率回落低于亦符合我们与市场预期。
11月新增信贷5622亿元，高于路透调查之一致预期，略低于我们预测。M2较上月新增8000余亿元，但同比数据低于我们预期。整体而言，11月金融数据较8-9月份明显扩张，真实货币增量强于10月，但货币的同比、信贷扩张弱于10月。
2、中长期信贷大幅萎缩两方面原因所致。11月中长期信贷大幅萎缩，并且主要集中在企业方面。即便扣除10月份国开行对铁道部融资，11月的中长期信贷813亿元也显的非常之低。数据背后体现二方面原因，一是实体经济目前的确“下行压力较大”，经济增长下滑、需求下滑，并且叠加淡季来临，项目建设必须等待来年2月；二是商业银行面临年度收官，此刻扩张信贷不如等待明年。事实上与历史相比，2011年11月整体信贷扩张并不低。
3、未来趋势：货币、信贷逐步扩张我们预期春节前还存在下调1-2次存款准备金的可能（详见明日报告），同时信贷适度扩张，整体上2011年4季度与2012年3季度信贷相比存在较强的信贷环比上行效应，但是由于存在稳中求进基调，2012年2、3季度之信贷环并不存在环比扩张效应。由于目前M1、M2已经恢复正增长，同时财政性存款在12月大量释放，我们预计2011年12月、2012年1月，M2、M1将相继触底。
（具体内容请见附件）
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