| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月14日 14:00 |
作者： |
王国兵 |
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13日美联储议息会议的政策决议并不超市场预期，但肯定经济和就业在短期内的持续复苏态势将给市场一定信心，也表明美联储对当前政策基本满意，不会轻易改变。
美联储认为美国经济未来几个季度会持续温和增长，而失业率也将超预期方向下降。因此，短期来看，进一步加大经济刺激的必要性降低。QE3越来越远。
从现实数据看，危机以来美国经济复苏中最稳定的力量——
企业投资增速在减缓可能表明投资的拉动作用在下降，但消费有所好转。因此，美国经济复苏动力在切换，总体仍是温和增长态势。
不过，从纪要看，美联储并未对美国经济复苏完全放心。美联储担忧的金融风险冲击主要来自债务危机。不过，美国银行体系持有欧债的比例较小，欧债危机带来的直接冲击有限。风险主要来自于美国本身高负债的风险。
根据文献研究，财政整顿在实施的头两年对经济冲击最大。
而美国在高负债下，实施财政整顿将是不可避免的。我们预期明年一定会推出，最大冲击风险在于2013年。
因此，美联储说的几个季度，我们认为这个“几”应该是3-4个季度。此意味至少在明年三季度前不会再提QE3。而明确表述到2013年中期维持现有的低利率，也意味市场预期的明年上半年改变利率承诺难以兑现。
美国经济复苏基本稳定有利于我出口。对美出口也是5个月持续改善，因此，虽然欧债危机困扰下对欧出口下降明显，但对美出口在一定能够程度上弥补了这个缺口。我们认为出口失速的风险较小。
我们认为此次议息对美元中性，一方面受QE3预期减弱而利好，但维持低利率不变也将减弱市场提前加息的预期。在议息会议的中性判断下，基于美国经济基本面相对稳定，预计美元仍将走强。因此，短期看，热钱流出我国的趋势不变。
（具体内容请见附件）
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