| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月12日 14:20 |
作者： |
秦培景 |
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我们在过去几个月的月度点评报告中反复指出在外需不振的情况下，中国进出口的下行趋势将是一个大概率事件。本月进出口增速双双下降，虽然比市场预计的要稍好一些，但是目前进出口部门正在进入严冬已经是一个不争的事实。
欧洲经济较为悲观的增长前景是造成外需下行的主要压力，美国和日本的虽然处于缓慢复苏的进程中，但是依然难以挽回中国出口部门的下行。而国内消费的不振以及生产意愿的下降造成进口的整体趋势也是向下的，虽然其波动程度较趋势更为明确的出口要更大一些。
欧元区的经济的全面下行导致了需求的整体性收缩，作为中国出口的重要对象，其给中国出口部门的下行压力是非常明显的，其负面影响要超过美日经济复苏给中国出口带来的提振。
受制于国内的经济下行，中国国内的需求不可能在短时间内打开，这会使得进口增速波动的中枢下移，但是国际大宗商品价格的波动以及政策驱动等因素会使得进口数据的波动较大。
我们预计中国的出口增速明年会稳定在10至14%的区间，而进口数据也会在明年1季度降至18%左右，贸易顺差会进一步收窄，并有很大的可能性在明年1季度转变成逆差。
（具体内容请见附件）
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