| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月09日 14:07 |
作者： |
闫伟 |
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继11月3降息，12月8日欧洲央行又宣布将基准利率(主要再融资操作利率)下调25个基点，至1%。
核心经济体面临衰退风险，欧猪国家未来的减赤压力较大，并将对经济恢复形成较大掣肘力量，使得进一步降息有必要
从新近公布的制造业PMI、产能利用指标和消费者信心指数看，欧元区核心国家面临衰退风险：其中，PMI方面，11月欧元区为46.4%，已经四个月在荣枯线以下，德国47.9%，连续两个月荣枯线在以下，并呈现加剧态势；法国47.3%，连续四个月保持在荣枯线以下；产能利用率方面，核心和外围国家9月以来均明显下降；消费者信心指数方面，德国自9月以来划破“零界限”。
从目前欧元区各国财政赤字/GDP调整计划看，核心国家中法国有一定压力；欧猪国家总体压力较大，特别是对希腊和葡萄牙，考虑到欧猪国家明年经济将会衰退，减赤将对他们压力将很大，对经济增长形成较大阻力。
配合“修约方案”，一定程度上体现了“货币-财政政策”的协调
12月5日默克尔，萨科齐就旨在为欧债危机“灭火”的修改欧盟条约方案达成一致，其中包括建立违约自动惩罚机制以约束各国遵守财政纪律；其中指出，除非获得“有效多数”成员国的豁免授权，对任何违反预算政策规定的国家加以处罚的条款将自动生效；该方案正在欧盟峰会上讨论。
该方案本质上就是一套财政整固方案，由于外围国家目前财政赤字压力较大，使得他们要达到方案的要求比较困难，必然有抵触心理；而这时选择降息，给大家释放“宽松货币+从紧财政”的政策局面，一定程度上缓解大家心理压力，利于推进“修改条约”；当然，这也某种程度上体现了欧元区“货币-财政政策”的协调。
欧洲近期危机应对措施总体较为及时，密切关注条约修改、欧洲稳定机制（ESM）这些利于欧债问题缓解因素的进展；维持年报中欧元区整体“散伙“概率不大的判断
（具体内容请见附件）
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