| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月09日 13:16 |
作者： |
李慧勇 |
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欧盟峰会框架：
1、修改欧盟条约，加强成员国的融合。欧元区国家必须加入，其他国家可以选择加入。
2、至少每两年举行一次欧元区峰会，并设立常任主席，危机期间每月举行一次。
3、设立欧元区部长级小组，负责欧元区峰会决议的实施。
4、欧元区各国要将欧盟《稳定与增长公约》中关于预算平衡的目标和要求写入宪法。
5、对赤字/GDP比率超过3%的成员国实施自动制裁，除非欧元区成员国以“有效多数”投票通过“或在特殊情况下。
6、在新的欧盟条约中规定成员国把公债/GDP比率削减至60%以下的程序。
7、ESM提前至2012年实施，采用超级多数（85%以上）的投票原则。
8、在私人部门参与救助方面，ESM条约需要明确希腊是欧盟的一个特例，成员国需要珍惜自身的主权信誉。
9、希望在明年3月前就修改欧盟条约达成一致l上次欧盟峰会前，我们曾经写过一篇《亚历山大结》，比喻欧债危机难解，解决方案总是顾此失彼。
此次峰会，市场抱谨慎乐观态度，但我们依然认为该方案存在一定的问题。我们认为这个方案对现有的欧元区不是联合，而是分裂。
德国人的理念错在，不可能一夜之间将所有国家改造为德国型国家（《罗马不是一天建成的》），很难相信欧元区所有的国家能在数年内达到德国目前的均衡状态：贸易盈余，无需财政赤字。更不需说德国的贸易盈余很大程度是建立在欧元区其他国家的贸易赤字基础上。因此如果真是从中期角度，欧元区内部需要的是一个缓慢的再平衡过程，这个过程也需要德国的付出与努力：增大支出/消费，加强进口。同时，欧元区如果真正站在一个联盟的角度，在当前阶段，就应该有一个强大的转移支付制度，这需要德国承担类似中央政府的责任与成本。
可是德国人只是“充当表率”，提出了一个共同的减赤目标，3%略低于德国目前的赤字水平。因此德国人的这种理念只能适合部分接近德国型的欧元区国家，这种休克疗法实际上将打造一个更精悍的欧元区。
不能达成减赤目标的债务国如希腊，葡萄牙将失去欧盟投票权等利益，同时面对国内巨大政治压力，可能将倾向退出欧元区，但可留在欧盟。同时，认为自己已很好控制债务问题的北欧国家也未必愿意交出财政控制权。
总而言之一句话，如果真的要走向稳定的联合，需要德国人付出巨大成本。从目前的峰会进展看，德国人并不愿意在尽快推出欧元债或让欧央行作为最后担保人等核心问题上让步。
和此前的“解决方案”类似，除非德国人愿意改变目前的思维框架，做出巨大牺牲，欧盟峰会的进展只是短期缓和市场情绪，而不久的未来市场依然会面对一个矛盾更尖锐的危机。债务危机与经济危机形成加强反馈，欧洲的经济危机在继续深化中。
（具体内容请见附件）
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