| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月06日 14:16 |
作者： |
李慧勇;陈果;钟嘉妮 |
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华尔街更信赖非农就业增长数据：8.6%的失业率超预期，但市场反应平淡。
因为和失业率同时公布的非农就业新增是12万，低于一致预期的12.5万，市场认为新增非农就业增长数据可信度更高因为它来源于机构在册员工人数，而失业率数据来自美国家庭调查，样本规模远小于机构在册员工人数。
此外众多周知的就业参与率问题，失业率这个指标有迷惑性，10月家庭调查数据显示，失业人数减少59.4万，而总劳动人口（就业人口加正在找工作的人口）也减少了31万。当然总体来说，就业数据不算差，但这是历史，市场焦点在于，国会政治使得2012年经济前景雪上加霜：2011年雇员工资社保税从6.2%下调至4.2%，民主党希望这个2%的税收优惠政策在2012年继续，这将让社保收入减少1200亿美元，共和党国会很可能不会通过。另外失业金救济时间也将从99周恢复至26周。目前一致预期是这两项政策可以拉低美国经济增长1个百分点。华尔街对国会已失去信心，只是希望美联储能够出手。可是，央行不是解决方案，而是问题本身：当前西方世界的问题是，政治低效，经济问题统统推给中央银行家。而央行却解决不了当前的问题，实际上很多问题正是央行造成的。
MBS版QE，即通过人为压低按揭贷款利率的方案刺激房地产复苏是一个错误的方法。我们不认为这个方法能够成功，即使这个方法成功，那么未来的退出成本也可能会让旧梦重温：通胀使得美联储被迫加息，按揭贷款利率上升使得背负房贷者出现断供压力。
欧洲一揽子解决方案雏形已成：8日欧洲领导人将讨论一个综合应对方案包括明确减赤目标，EFSF杠杆化两到三倍，IMF增加援助，欧央行加大购买意西国债力度等。这个方案向德国人的梦想又靠近了一步，整个框架看上去是最有力的一次，但涉及的方面太多，使得市场只能对之后政客与市场的博弈抱谨慎乐观态度。市场总是期待ECB成为主角，QE不能使债务率下降也不改变债务国的偿债能力，QE只是将债务拖延使其堆积得更高，通胀也不是答案，只会让欧央行在未来被迫加息使得经济陷入更加被动的大滞胀。即使ECB加大公开市场购买，可能也只是配角。欧债需要减记，经济在短期需要直面痛苦，从而开始真正的结构调整。
伊朗难爆发大规模战事：伊朗和利比亚不同，不是政治与民主的问题，更涉及宗教问题，因此阿盟在这个问题上很难明确支持欧美。而欧美本身又受限于财政空间与选举政治，纵使决心实施军事打击也只能通过以色列进行。
（具体内容请见附件）
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