| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年12月05日 13:50 |
作者： |
姜超;吕春杰;汪进 |
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上周食品价格止跌回升，主要源于蔬菜的季节性涨势恢复，但猪肉价格还在回落，生资价格同样继续下跌。下调11月CPI预测至4.3%，11月PPI预测至3%。统计局公布11年粮食连续第八年丰收，将有助于抑制12年通胀。
11月地产销售环比下降，而12月前2天日均成交虽有回升、但同比涨幅进一步回落。最新PMI显示，在地产等带动下经济正在加速探底，产品库存创历史新高。但另一方面，由于产成品库存的高点通常对应着经济环比的低点，并且货币放松将逐步转向信贷放松，因此经济环比底部很可能已经不远，同比增速也有望在12年上半年见底回升。
上周换手率和债券期限利差小幅反弹、但还在低位，信用利差大幅扩大，风险偏好整体依然在低位，不过下降空间已较为有限。随着货币政策的转向，风险偏好的修复或将展开。
上周反映银行间市场资金状况的质押式回购（R007）利率回落至3.70%，反映的是货币市场资金再次宽松，存准率下调、公开市场投放资金及月末因素的结束或是货币市场资金宽松的主要原因。考虑到央行政策全面宽松及本周存准率下调投放资金，货币市场利率仍有下行可能。
上周全国四个区域的票据直贴利率小幅回落，反映企业资金紧张的情况有所缓解，11月末信贷投放或有所增长。
上周央行宣布下调存准率符合我们预期，确认了货币政策全面转向宽松。在经济通胀持续回落的背景下，存准率下调的趋势不会改变，不排除未来每月下调一次，12年1季度或存在降息的可能。货币宽松将酝酿信贷宽松，根据以往经验，预计信贷宽松最早在12月出现，最晚在明年1季度出现，信贷宽松后经济也将环比见底。
（具体内容请见附件）
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