| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月30日 14:52 |
作者： |
赵文利;谢亚轩;孙彬彬等 |
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1、从对经济基本面的判断上看，联邦公开市场委员会成员普遍认为第三季度经济增长速度在某种程度上有所增强，但是抑制经济复苏速度因素的影响不容忽视。经济未来增长的不确定性较高。
2、总体上，美国金融市场大体上仍属稳定，但暗潮涌动：1、美国国债市场稳定，国债收益率维持在低位；2、股票市场在风险情绪推动下持续波动；3、银行业放宽贷款标准的趋势有所放缓，对于投资和消费的促进作用减弱。
3、为了应对金融市场的潜在风险，美联储近期决定对美国大型银行进行“压力测试”。此次基准假设较2009年的基准假设有所改善，显示美国现在经济状况较2009年稳健。从严重衰退假设来看，房地产市场的假设反映了其下行风险较2009年低。GDP增速和失业率的假设则反映了在欧债危机及全球增长疲弱的影响下，经济下行风险较高。总体上，本次美联储的压力测试涵盖银行范围广，测试条件亦较2009年压力测试更为严格。银行补充资本金计划预计会给2012年金融市场流动性带来压力。
4、宽松的货币政策、家庭和企业资产负债表的改善、社会需求的增加将支持经济复苏。然而房地产市场和就业市场的复苏过程缓慢，欧洲主权债务危机或将蔓延都会抑制美国经济复苏的速度。
5、我们认为未来货币政策的核心更多的在于改变市场的通胀预期，从而降低真实利率水平。预计美联储会通过除了议息会后声明以外的方式反映委员会对于政策目标和政策框架的想法的可能性，从而更为有效地影响市场通胀预期，提高货币政策的效用。此外，考虑到现在美国经济复苏还处于初级阶段，如果联储官员贸然改变货币政策框架，风险性过高。所以，我们认为短时间内，联储官员推出新的政策框架的可能性低。
6、从人数上看，现在鸽派委员多于鹰派委员。伯南克亦在11月份议息会议会后记者会上表示“在经济条件允许的情况下，购买更多的抵押贷款支持债券是可行的”。我们仍维持之前对于美联储货币政策的判断，即量化宽松政策仍属于在经济条件允许时，可选择推出的刺激政策之一。
（具体内容请见附件）
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