| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月29日 15:43 |
作者： |
李冒余 |
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美国经济增速或维持平稳
这里，我们试图通过对美国的经济内生动力进行分析。我们的分析发现，未来驱动美国经济增长的主要有两股动力，一方面是产能扩张周期接续库存回落成为经济增长的新动力，另一方面是信贷领域对于房地产的压制。由于明年美国银行体系的高坏账率仍将继续对房地产行业信贷形成压制。如此，美国实体经济未来的增速既不会出现以往各轮复苏同期的高速增长，同时增速也不会有明显的回落。
德国态度或将继续强硬
本周，德国发行了80亿欧元的国债，因为没有足够的机构报价，央行承担了部分德国国债的购买。德国国债未募满原因何在？原先市场预计本周欧元区可能出台欧元区共同债券的相关方案，这意味着德国可能会成为南欧国家债务的担保人。如果此事为真，那么德国主权信用评级将存在较大的不确定性，加之当前欧元区银行体系在流动性方面并不充裕，这也就造成了德国国债没有募满的情况。德国的态度是否会就此改变？我们认为德国保持强硬态度将是大概率事件。1992年，德国因其在货币紧缩方面的强硬态度，导致英镑、里拉遭遇投机冲击，最终退出EMU、汇率大幅贬值。德国对于通货膨胀的态度非常坚决，同时，德国也并不愿意承担周边国家的责任。
莫对核心国家报国高期望
周五，标准普尔将比利时主权债务评级下调一级至AA级，前景评级也下调至负面。此前，我们曾经关注过比利时的无政府状态。由于比利时南北方在语言和民族成分上的差异和分歧，导致了比利时联邦议会在选举过后无法形成一个能够代表比利时多数民众的联合政府。因此，比利时不得不继续由前内阁担任看守内阁至今。这种问题在欧元区国家中是个特例，对于其他国家不具有参考价值。说到比利时的债务评级下调，这就不得不提到前期成为市场焦点的德克夏（Dexia）银行，为解决该银行的问题，比利时承担了全部的第一轮援助费用，而法国只是承诺后期继续为德克夏银行作出担保。这事实上也反映了，欧元区核心国家利用自己的地位逼迫其他国家承担更多的债务风险。这提醒我们，德、法两国在债务问题上仍然将本国利益放在第一位。
（具体内容请见附件）
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