| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年11月21日 15:42 |
作者： |
李琳 |
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投资策略：我们推荐买入等量菲律宾比索、马来西亚林吉特和人民币；卖出印度卢比，持有该策略到年底。
新兴亚洲国家整体有相对较好的经济增长前景、经常账户盈余、较高的利率水平、较好的财政和政府负债状况，投资资金在中长期将流入新兴亚洲国家，我们看好新兴亚洲货币整体在中长期的表现。
但是，宏观因素，例如，全球经济增长和欧元区债务及银行流动性问题，所带来的不确定性短期内将挥之不去，直接影响新兴亚洲国家出口和投资资金流入的状况，新兴亚洲汇率将呈现较大的波动性。
到年底，在市场不确定性维持在高位、美元自身走势波动的情况下，我们着重新兴亚洲货币间的相对表现。
由于发达国家整体经济增长不稳固，对新兴亚洲国家存在外需进一步走弱的风险，我们更看好那些具备较好对外盈余、出口依赖度小、较高利率、短期内资金流入较稳定的国家的货币。
菲律宾比索将有较好表现。菲律宾经济对外的风险敞口较小，它的出口仅占其GDP的26%，远低于亚洲的平均水平。尽管出口将带给经济压力，菲律宾国内经济仍然不错。对菲律宾贡献较大的海外汇款也较为稳定。
马来西亚林吉特将有较好表现。马来西亚有较好的经常账户盈余（仅次于新加坡）、较高的利率条件、和在市场情绪变化下较为稳定的投资资金流。
我们对新加坡元在短期持有中性的观点。虽然新加坡拥有良好的经常账户盈余、上月通过的新货币政策表示新加坡金管局仍将实行新加坡元名义有效汇率小幅升值的政策，但由于其出口占GDP比重大（159%），外需的走弱对其潜在负面影响较大。新加坡元是一个适合中长期持有的货币，一旦欧美经济增长企稳，新加坡元会有较好的表现。
新兴亚洲货币中，我们认为印度卢布表现将相对较差。印度是这些新兴亚洲国家中少有的拥有双重赤字的国家：财政赤字和经常账户赤字。印度当前经常账户赤字约占其GDP的3.5%，财政赤字约占GDP的-8.4%。对于一个具有经常账户赤字的国家，如果投资资金净流入足够，那么对外的经常账户不平衡就可以在短期内维持。在市场不确定较大的情况下，我们预计印度的投资资金净流入将位于低位，使得印度的经常账户赤字带给卢比更大的贬值压力。
（具体内容请见附件）
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