| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月10日 14:41 |
作者： |
汪毅 |
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11月9号统计局公布了10月的消费，投资，物价和工业数据。其中，消费，工业，CPI符合市场预期，而投资略好于市场预测，PPI则较预期下滑明显。
投资数据好于预测（24.9% vs 24.7%预测），反映了投资增速较强的韧性特征，虽然地产及部分制造业行业投资增速本月继续下滑（地产本月下滑-0.9%），但受益于政策的结构性扶持，水利，农林牧渔，采矿业投资本月的增长依然抵补了整体投资增速的下滑。而PPI的超预期回落，主要是受生产资料的大幅下滑所致（-0.8个百分点），而生活资料环比为0。其中，黑色金属冶炼，化学原料制造业，化纤制造业等行业的价格增速回落幅度较大。预计未来两月，PPI的增速将进一步下滑，年底则低于3%。
短期经济软着陆的趋势明显：1、虽然内需缓慢回落的趋势没有变化，但受益于政策的结构性放松，投资增速保持了相对的韧性（水利投资，农林牧渔投资），预计短期投资下滑的速度将慢于预期；2、名义消费增速因通胀下滑而回落，但实际消费增速已经开始从底部缓慢爬升；3、通胀高位回落，特别是PPI的明显低于预期，为政策进一步放松提供了空间，我们预计11月CPI进一步下滑到4.4%；4、目前部分行业库存仍较高且四季度淡季效应已经显现，未来工业增加值将向12.5-13之间继续缓慢回落。
我们对四季度GDP的判断为8.8%，认为政策短期的微调不会改变宏观经济长期的运行趋势，目前的结构性放松可以帮助经济在长周期下滑（环比）趋势中处于一段相对稳定的平台，预计2012年四个季度的GDP分别为：8.8%; 8.5%、8.7%、8.8%、8.8%。
（具体内容请见附件）
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