| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月10日 13:56 |
作者： |
王国兵 |
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本月重点关注：PPI环比大幅下跌而CPI环比仍保持正增长。
CPI环比增长0.1%反映了价格回落之初的调整粘性。
农产品价格和PPI出现快速回调，成本因素将促进CPI快速回调。
11月CPI有望回落至4.3%，12月有望在4.5%左右。
PPI将回落至3.2%和2.5%左右
短期内通胀压力有所消除，政策微调继续，在公开市场和信贷适度放松后，静待差别存准率下调。
CPI虽基本符合市场预期，但是环比上涨0.1%仍略超市场预期。环比上涨的动力主要来自于非食品价格及食品中的食用油等非农产品价格。食品环比增长0.1%表明食品价格调整存在较大粘性。
但成本因素的回落有利于CPI调整。10月的PPI同比和环比远低于市场预期。CRB指数自4、5月以来出现明显持续下跌，但PPI环比的负增长在本月才出现，反映了价格粘性，但也说明在一定时滞后反映将比较充分。
我们认为11月份CPI将有望加快回落。原因在于：（1）蔬菜和肉供应增加，继续加大调整；（2）食用油价格经过一轮上涨后呈滞涨回落迹象；（3）10月份非食品价格涨幅收窄，PPI快速调整在时滞后引导CPI进一步回落。
我们判断11月份CPI回落至4.3%左右，通胀有望回落到监管层相对合意的水平。而经济增长中外需风险逐渐加大。稳增长分量增加，政策调控转为控通胀和稳增长兼顾，进而在转向促转型。政策微调有望继续。
财政政策回暖信号明确。而两个层次的货币微调已经表明货币政策微调基本确认：（1）公开市场释放流动性，且两类央票发行利率分别下调；（2）10月末信贷增加，对小微企业信贷增加。由于控通胀的持续性，维持年内难以全面降存准率，但12月有望下调中小银行存准率。
（具体内容请见附件）
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