| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月04日 14:27 |
作者： |
李慧勇;李慧勇;钟嘉妮 |
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投资结论：欧央行降息，主要因为欧洲经济前景恶化，借贷成本攀高，而通胀压力减小。这次降息利好风险资产，降低欧元区借贷成本，缓解欧债危机，开启了降息周期。
欧央行降息的原因有三：
1、欧洲经济前景堪忧，下行风险增大，欧央行12月可能大幅削减经济增长预测。
（1）从GDP增速来看，欧元区今年二季度同比增长1.6%，而第三、四季度预计降至1.3%和0.8%，下行趋势明显，而希腊、葡萄牙将持续负增长，并拖累核心国家（2）欧元区失业率高企，10月份高达10.2%，创欧元区成立以来新高；（3）从制造业来看，英国、瑞士、欧元区乃至除爱尔兰以外的16国的10月PMI均跌至50下方，新订单增速锐减，意味着欧洲制造业陷入萎缩，创2009年7月以来新低；（4）从领先指标来看，欧元区消费、经济、工业、服务业信心以及企业景气指数均跌至1年多新低，这也预示未来欧洲经济的下滑趋势。
2、欧元区通胀压力减小。因为10月通胀或持平于9月的3%，欧元区投入成本两年来首次下降，增加了欧央行降息的动力。
3、欧债危机深化，借贷成本上升。意大利、西班牙的10年期国债大幅升至6%左右，让欧央行在二级市场购买国债的努力难以奏效，而希望通过降息来降低借贷成本。我们在今年9月曾预测欧央行年内降息，即出于此目的考虑。
从欧央行降息的影响来看，利好风险资产，原因如下：
1、降息能降低欧洲边缘国家的借贷成本和债务压力，并持续向银行提供流动性，有利于缓解欧债危机、提振欧洲经济。
2、降息意味着欧洲降息周期、宽松的货币政策的开始。随着通胀压力的减小，欧央行明年可能再次降息。
核心假设风险：欧洲经济疲软不振，欧猪国家一揽子救助措施仍有待落实，希腊虽声称放弃公投、闹剧暂时收场，但政局不稳，这些不确定性将持续对金融市场构成负面影响。。
（具体内容请见附件）
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