| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年11月03日 15:12 |
作者： |
彭文生;林暾 |
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事件：
希腊总理帕潘德里欧10月31日令人意外地呼吁就欧盟对希腊的纾困协议举行全民公投，“我们信任公民们，我们相信他们的判断和决定”，他表示，“(与欧盟的)协议将在几周后变成一纸新的贷款合约…我们必须表明态度，究竟是接受还是拒绝。”该声明发布之后，欧元兑美元扩大跌幅，下跌逾2%至日内低点。受此消息影响，11月1日欧元区Stoxx 50指数下挫5.3%，希腊10年期国债收益率上升1.4个百分点，至24.6%的高位。
评论：
希腊的纾困方案是什么、矛盾在哪？
上周欧盟峰会做出进一步援助希腊的决定，新计划鼓励私人债权人自愿将所持希腊国债冲销50%。同时，希腊政府必须变卖较原先决定多150亿欧元的公共资产来进一步降低债务水平。此外，公共部门对希腊的援助也将增加，欧盟/IMF等官方机构将向希腊提供总额1300亿欧元的资金，用以填补2014年之前的融资缺口。
对希腊而言，一方面希望多冲销一些，另一方面又希望财政紧缩条件不要那么苛刻，这与债权人的诉求是有矛盾的。目前希腊国债占GDP 150%+，其中大约占GDP 55％（三分之一强）是非私人部门的，这部分是没有冲销的。还有占GDP 33%左右的国债，是希腊银行自己拥有的，这部分虽然有冲销，但希腊银行是有损失的，所以对希腊国家来说，负担是没有大幅减轻的。剩下的一半不到的国债，要冲销掉50%，这部分对希腊国债的可持续性是有帮助的。但是即便实现了50%的冲销，希腊预计在十年后可以把债务水平降到120%的GDP，这说明如果没有较好的增长，对希腊债务问题的担心可能会继续存在。
（具体内容请见附件）
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