| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月31日 13:53 |
作者： |
黄琳 |
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外围风险暂时缓和：国际方面，美国经济数据有所企稳，但是关键的就业和房地产数据依旧低迷，24日白宫决定绕开不合作的国会，运用行政措施刺激经济，这将有助于美国经济状况的改善。欧债危机从金融系统渗透至实体经济，欧元区10月PMI创下2009年7月以来新低。10月21日，欧元区成员国财长会议同意向希腊发放下一笔80亿欧元援助贷款，再次把希腊从违约悬崖拉回。26日欧盟峰会若能就欧洲金融稳定基金扩容和欧洲银行业资本重组达成协议，则欧洲金融动荡形势将暂获平静。外围经济体及金融市场动荡有所淡化。
通胀严峻形势明显缓解：10月以来，物价下行趋势明显。一方面，食品价格全面回落，10月中旬我国50个城市主要食品平均价格变动情况显示，29种食品价格有18种呈现下跌趋势。商务部数据显示，前期涨幅较大的猪肉、禽类、蔬菜、水产品和水果纷纷下跌。另一方面，非食品价格连续下滑，从商务预报观察，生产资料价格已连续五周下滑，钢铁、铜、水泥等主要产品价格环比降幅明显。预计10月CPI同比涨幅将回落至5.3%左右。随着国际大宗商品价格下挫、国内经济增长进一步放缓及翘尾因素大幅降低，预计11月和12月CPI将回落至5%以下，明年二季度CPI将回落到4%左右。
经济仍处下行通道：从经济基本面看，国内投资下滑叠加外围经济恶化导致经济增速下滑趋势不变。前三季度固定资产投资实际增长16.9%，较上半年回落0.9个百分点，9月首次出现基建投资、制造业投资和房地产投资三大部分共振回落。在房地产调控力度不减的情况下，9月房地产销售同比增长较上月回落4个百分点至9.47%，新开工面积同比增长较上月回落2个百分点至23.7%。目前房地产信托密集到期兑付，债台高筑叠加回款放缓，房地产价格将出现松动和回落。今年四季度或明年一季度房地产投资将明显下滑。随着外需减少，人民币升值压力增加及贸易摩擦升级，我国出口增速继续下滑是大概率事件。总之，在内外下行周期共振下，国内经济增速仍将进一步放缓，时间至少持续到明年一季度。今年全年GDP仍可维持在9%以上，明年GDP环比增速或在二季度触底。政策微调及流动性改善提振市场信心：政策方面，在通胀回落和经济下滑趋势明显的背景下，宏观政策开始由单一盯住物价目标转向稳定物价和防范风险并重。近期政
（具体内容请见附件）
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