| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月28日 14:41 |
作者： |
王虎;薛鹤翔;姜超 |
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三项协议的达成是系统性解决欧债危机的道路上迈出的坚实一步，但仍然有许多细节尚不得而知，比如银行业陷入危机后的注资在各国政府和稳定基金之间的先后顺序及比例等，这些问题将在11月欧盟财长会议及后续会议上明确。..银行等私人部门同意减记50%的希腊国债，将使得希腊政府获得1000亿欧元的债务减免。但是欧盟峰会制定的希腊债务率在2020年下降到120%的任务对希腊而言十分艰巨，在残酷的财政紧缩下希腊经济复苏将面临巨大的压力。
主权债务危机引发银行危机是经济规律使然，稳定欧洲金融的关键是在主权债务与银行体系之间构建防火墙，欧洲金融稳定基金及各国银行一定意义上承担欧洲财政部的角色，当银行出现流动性危机时及时注资。
杠杆化EFSF操作与中国等新兴市场国家提供资金支持密切相关，这方面政策动向将在11月3-4日在法国召开的G20会议上作进一步讨论。EFSF如何杠杆化将成为焦点。
短期内，市场的情绪已经非常乐观，风险偏好提升，但中期欧债危机的隐患并未消散。第一，欧盟决策机制的繁复使其决策机制效率偏低，应对突发危机的能力不足；第二，一旦需要政府注资银行，各国政府、稳定基金的先后顺序与出资比例等重要细节并未明确；第三，希腊的财政紧缩能否在时间节点上符合要求、经济如何实现复苏都存在重大不确定性；第四，贝鲁斯科尼政府仍需要改进其财政紧缩方案。
（具体内容请见附件）
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