| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 13:52 |
作者： |
王国兵 |
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10月以来我国针对区域、产业的规划扶持政策不断出台，但市场仍对政策的微调仍存疑虑。随着温总理在天津考察提出要“适时适度进行预调微调”，疑虑将被打消。
此前我们在不同报告提出，财政政策加大扶持的信号已经非常明确，等待货币政策的适度放松。预计信贷增加，差别准备金率下降，年内的2个多月将有可能兑现。
政策的微调背景：通胀见顶回落态势明确而经济大幅度下滑的风险加大。
随着大宗商品的相对低位调整以及猪肉周期的接近顶部，我国物价将在四季度回落至5%以内，发改委也确认物价回落趋势，监管层对控通胀的意愿有所降低。
而我国经济有可能面临出口、房地产为代表的投资以及去库存三大下降周期的叠加，风险将集中体现在未来的2-3个季度，因此，经济有可能超过监管层的可接受程度。经过密集调研，小企业停产、大项目停工反映了政策偏紧的局面，这或许是政策调整的直接诱因。
目前来看，政策微调的基调基本确定，但落地程度尚需等待两个信号：出口的大幅下降和物价回落至5%以内。
我们预计这两个信号都可能在11月份出现。因此，以前提出的12月份经济工作会议上确定微调的预期不变。
从政策微调的方向和路径看：（1）肯定不再是单一的维稳，一定是我们以前提出过的结合促转型的稳增长；（2）
4万亿脉冲式放松不可能，不可能全面放松；（3）财政政策空间巨大，仍是主力；（4）货币政策的放松路径将从公开市场释放流动性到差别准备金率的调整，预计11、12月份兑现，而信贷将有望提高到5500-6000亿。
政策的重点在促转型，维持我们之前提出的四大约束下的重点领域，重点看好文化旅游、医疗服务等消费热点，农超、电子商务等消费业态，节能减排环保等战略新兴产业。但这些政策的效果可能体现在明年一季度后。但信贷略有放松的效果则在年内体现。
（具体内容请见附件）
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