| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月19日 13:52 |
作者： |
景晓达;万玮 |
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统计局公布了9月份CPI和PPI的数据。其中，9月份CPI同比上涨6.1%，较8月份下降0.1个百分点；PPI同比上涨6.5%，较8月份下降0.8个百分点。
对于CPI，9月份环比上涨0.5个百分点，弱于02年以来该月环比的历史均值0.6%。
这是自8月份以来，连续两个月CPI环比弱于历史均值。CPI的如此变化符合我们的预期，并且我们认为其将继续沿着这个趋势发展下去。
从食品领域来看，主要的正贡献力量来自于肉禽市场和蔬菜市场。其中，猪肉对食品环比贡献了约0.3个百分点，蔬菜环比贡献了约0.6个百分点。主要的负贡献力量来自于水产品，其自8月份开始已经连续两个月环比负增长。
对于猪肉市场，根据统计局公布的50个城市食品平均价格数据，从高频的角度来看，其实已经观察到在7月后两旬，猪肉价格环比渐次收窄；并且在10月第一旬，猪肉价格的环比涨幅为-0.7%。
我们认为从猪肉市场调整的框架出发，由库存调整所推动的猪肉价格快速上涨过程基本结束；尽管不能排除猪肉价格的反复，但在三个季度的中期趋势层面，我们可以基本可以明确的是猪肉价格将逐渐进入向下调整的周期；而在此过程中，全球工业品价格的下降将是一个非常重要的宏观条件。
对于蔬菜市场，目前它处在季节性的涨价周期中。但基于统计局的高频数据，在10月第一旬，蔬菜价格环比涨幅-2.4%；一定程度上显示出其的价格压力在消减。
从非食品领域来看，9月份环比涨幅0.2%，显著低于该月的历史均值0.4%，也是此轮通胀以来非食品环比涨幅首次低于历史均值。从同比数据来看，9月份非食品同比增速较8月份下降0.1个百分点。其中，居住和娱乐教育文化项目同比下降幅度最大；而食品项目的同比涨幅仍在扩大。
进一步拆分居住类，可以发现水电燃料、建房装修材料以及租房子项的同比涨幅均出现0.3个百分点左右的回落。我们认为跟随着PPI的趋势，非食品领域的涨价动量也在消退的通道中。
展望未来，从短期预测的角度出发，如果以历史的环比涨幅为到年底各月的新涨价因素预测值，可以看到12月份CPI同比涨幅为4.7%；如果再乐观的考虑到环比层面弱于历史均值的力量，那么12月份CPI的同比涨幅可能会见到4.5%左右的水平。
对于10月份的情况，结合已公布的统计局50个城市食品价格数据以及商务部的价格数据，我们预计10月份CPI同比涨幅为5.5%。
9月份PPI同比较8月份明显下降，环比层面继续为零。事实上，PPI的环比已经连续4个月处在零值附近。看起来PPI层面的变化显示国内工业品价格压力的消退在逐渐的形成趋势，这基本符合我们的预期。
同样的，如果延续目前工业品价格的趋势往年底展望，我们可以看到12月份PPI很可能回落至4%以下的水平。
（具体内容请见附件）
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