| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月13日 15:02 |
作者： |
张忆东 |
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希腊债务危机再度激化，第二轮援助计划几近搁浅和德国有意放弃救助希腊的报道导致违约风险显著上升，密切关注9月德法领导人的表态和9月29日德国议会关于希腊援助计划的投票表决。如果第二轮贷款不能及时到位，希腊债务将违约，国家面临破产，将对欧元区内造成巨大冲击。由于希腊国债的风险敞口主要集中在欧元区内，如果希腊退出欧元区，则弊大于利，原因如下：1）失去欧元区的担保加上货币大幅贬值，希腊债务飙升，丧失从资本市场再融资的能力，且希腊本身缺乏支柱产业，希腊经济将在短期内陷入严重衰退，不能从货币贬值中获利。2）希腊的退出会使欧元区银行业受到冲击，引发系统性风险，局面有可能会失控。
欧央行和英国央行货币政策关注点转向（从通胀转向经济下行风险），而瑞士央行宽货币抑制本币升值，同时也提升了日央行跟进干预汇市的预期。欧央行和英国央行9月会议虽暂时维持现有货币政策不变，但在全球经济同步放缓前提下，通胀已不是货币政策的关注点，进一步宽松的概率在上升。同时，由于欧央行在购买债务国家国债的同时从银行间市场回收流动性导致银行间流动性从紧，若要避免发生雷曼当年的情况，量化宽松是唯一选择。另外，瑞士央行在通缩和经济增长的压力下大力干预汇市，且不排除后期进一步宽货币来抑制瑞郎升值。瑞士的行为增加了日央行跟进干预汇市的预期。发达国家央行各自为政，货币政策宽松，本币竞相贬值格局初现.奥巴马4470亿计划言易行难，联储货币政策将观望财政政策进展，9月会议提升所持资产久期的概率正在上升。奥巴马4470亿新方案主要针对就业市场的改善，但由于没有兼顾共和党利益，是否能通过国会存在不确定性。9月8日伯南克讲话内容几乎是JacksonHole的重复，并未暗示任何进一步的举措。由于昨日市场对联储按兵不动的反应较为负面，我们认为9月份联储出台政策提升所持债券久期的概率在上升。尤其是近期房贷和国债利差在扩张，使得联储有动力通过货币政策压低房贷利率。
（具体内容请见附件）
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