| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 13:57 |
作者： |
李冒余 |
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2011年8月份中国对外贸易数据
海关总署于10日公布8月的外贸进出口情况，今年1至8月，我国对外贸易进出口总值23525.3亿美元，比去年同期增长25.4%。其中出口12226.3亿美元，增长23.6%；进口11299亿美元，增长27.5%。今年8个月累计贸易顺差927.3亿美元，减少10%。8月当月，我国进出口总值为3288.7亿美元，增长27.1%。其中出口1733.1亿美元，增长30.2%；进口1555.6亿美元，增长30.2%。
外需尚未反转
8月份进出口增速皆有上行，其原因主要为如下几条：1）出口的增速上行部分源于基数效应。本来环比来看，8月份出口的走向并无明显的规律性，而10年和11年出口环比都出现了回落，其中10年环比回落幅度较大。2）。
随着大宗商品价格的回落，一些企业开始补充原材料库存，这表现在金属材料、成品油等原材料产品进口额增加上。3）欧美实体经济并无好转迹象。美国此前公布的8月制造业PMI数据和非农就业数据都在继续恶化。同时，深受欧债危机影响的欧洲，目前也难以增加终端需求。
当前美国和日本制造业扩张都在放缓，而欧元区和英国的制造业已经陷入收缩。8月美国糟糕的非农就业数据加上原本就非常不利于复苏的经济信心低迷，这使得未来美国经济复苏的形势更加难以看好。总的来说，至少在今年剩余的时间里，外需都将是脆弱的。
进口数据显示内需加速回落
8月工业增加值同比13.5%，较上月14%有小幅度的下降。从环比上看，8月工业增加值环比增长1%，同样较上月0.9%小幅上涨。但是结合历史数据，8月工业增加值有一个季节性的回升的过程。此次8月工业增加值回落幅度高于历史水平。加之通胀有所回落，内需问题就难以解释进口增速的上行。
我们认为，造成本月进口增速上行的主要有两个因素，一个是前面说到的低基数问题，另一个则是工业企业的库存微观决策。前期在QE2和中东危机的推波助澜下，大宗商品价格一度高企，随后大宗商品价格又因为市场对于实体经济和欧洲债务问题的担忧而下滑。这样，我们就可以观察到，前期因价格高企而导致的工业金属、能源产品进口增速下降，而本月随着大宗商品价格的回落，工业金属、能源产品的进口增速又有所上行。
（具体内容请见附件）
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