| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月01日 14:40 |
作者： |
李冒余 |
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通胀：预计8月CPI同比为6%，PPI为6.8%
我们预计8月CPI将在6%的水平，7月高点后首现回落。其中食品项方面同比增速预计将在13.3%左右，非食品项则在2.8%左右。从商务部监测的食品数据来看，占比重最大的猪肉价格环比基本持平，但是由于去年同期猪肉价格升势明显，所以猪肉价格同比增速上从上月66%快速回落到本月的53%左右。而由于部分海域禁渔期结束，鲜活海产品上市量增加，水产品批发价格8月以来持续下降，且降幅逐渐扩大。8月份国内生产资料价格明显出现了分化的走势。国际需求衰弱造成的国际大宗商品价格的回落直接带动了国内橡胶、化肥、有色金属等产品价格下降。水泥以及钢材则是受到开工旺季再度到来、部分地区电力供应不足库存下降较快的双重影响，价格都有所上浮。对于8月的PPI而言，我们预计同比增幅为6.8%左右，回落趋势开始逐渐确立。对于通胀，我们的判断是顶部正在形成，但是见顶回落将是一个较长的过程，同时必须警惕四季度需求重新旺盛所造成的供需缺口扩大。
货币：预计8月M1、M2同比增速分别为12.1%与13.9%
央行近日出台了将商业银行保证金存款中的承兑汇票、信用证、保函保证金存款纳入存款准备金的缴存范围的通知。
粗略估算下来，这将导致约8000亿元准备金的上缴，虽然上缴过程从9月5日起共计6个月，但是考虑到未来6个月内公开市场到期资金量仅为9740亿元，且分布很不均匀。同时由于避险情绪以及海外需求的低迷直接导致外汇占款下降迅速，预计年内央行公开市场回笼力度将大大减弱，上调准备金率的可能基本被消灭。针对于8月M1、M2，我们预计同比增速分别在12.1%与13.9%，新增信贷方面预计规模约在5000亿。
生产：预计8月固定资产投资累计同比增长25.1%，工业增加值同比增长13.7%
上半年新开工项目的减少正在传导至后续投资层次，尽管投资对于紧缩政策以及需求并不十分敏感，但动车事件以及地方融资平台信用事件的连续爆出还是在一定程度上从项目以及资金两方面打击到了投资增速。我们判断8月份固定资产投资完成额累计同比约在25.1%，工业增加值同比则继续小幅回落至13.7%左右。
消费：预计7月社会零售总额同比增长17.0%
尽管消费者信心指数对于消费支出并无领先性，其二季度以来回落的趋势对于消费增速见缓也有一定指示意义。预计8月社会零售总额同比预计在17%左右，继续小幅回落。
进出口：预计8月出口同比22.3%，进口同比23.6%
由于对日出口的快速反弹，7月出口数据高于预期值，日本作为中国重要贸易伙伴，走出地震影响势必对于我国出口产生有利的影响。但注意到美国与欧盟经济受到债务危机困扰在未来较长一段时间内将势必将表现疲软，下半年整体出口形势还是需要谨慎。而由于国内通胀较高，国内需求出现了向海外转移的趋势，需求结构出现调整，进口数据的改善并不直接代表了国内需求回暖。参考PMI的新订单数据，我们对于8月进出口贸易数据做出判断，出口增速预计为22.3%，进口为23.6%。
（具体内容请见附件）
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