| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:22 |
作者： |
高利 |
| |
2011年依旧实施积极财政政策。这体现在两个方面，一是财政赤字占GDP的比重维持高位，二是政府对经济的干预程度加强。因此虽然从上半年财政运行情况而言，收入偏快，支出偏慢，出现了财政盈余，但是在维持积极的财政政策的基调下，下半年财政支出将提速，全年将实现赤字目标。
积极的财政政策受到赤字占比的上限限制，财政支出的规模取决于2个指标，一是GDP增速，二是财政收入规模。今年上半年经济保持平稳快速增长，财政收入同比增速大幅提高，为下半年财政支出扩张奠定了良好基础。
基于积极财政政策的定调和前7个月财政收支的实现情况，我们认为8-12月财政支出加速将是确定性事件。通过情景分析，可以得出财政支出在保守、中性和乐观情况下的支出情况。保守情况下，假设财政支出/GDP的比例则基本固定，则8-12月财政支出为50998.9亿元，较去年同期仅增2.09%。全年财政支出102384亿元，增速为14.2%。中性情况下，假设财政支出超预算，全年财政实际支出应该为预算数的104.6%。以此计算出的财政支出为104830亿元，较去年增长17.03%，增速与去年基本持平。其中8-12月财政支出为53445.02亿元，较去年同期增长7%。乐观情况下，假设全年财政支出流量的分布情况与历史情况相同，大致可估算出2011年全年财政支出应为111925亿元，同比增速24.95%。其中8-12月财政支出60540亿元，同比增加21.2%。综上，8-12月财政支出提速的空间较大，最终实现的支出多少取决于经济运行情况，若经济运行良好，财政支出增速可能偏向于保守情况到中性情况；若经济下滑风险加大，财政支出增速将偏向于中性情况到乐观情况。
根据中央财政支出的预算情况，根据中央财政支出与地方财政支出在不同项目中的占比情况，我们倒推出全国财政支出的预算情况。以此为基础，我们认为教育支出和社会保障支出仍占据财政支出中的重要位置。但是农林水事务支出、环境保护支出等占比也较大，且1-7月，上述两项支出完成全年预算的比例依然很低，为完成全年预算，8-12月支出增速将提高。
目前来看，下半年投资增速将缓慢下滑。在财政政策以保民生，调结构为主基调的情况下，投资增速的平稳回落是决策层所乐见的结果。1-7月财政盈余15000亿元，为实现全年赤字，8-12月将加快支出，一旦经济出现大幅下滑空间，仍有使用财政政策进行对冲的空间。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
