| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月25日 13:53 |
作者： |
赵文利;谢亚轩 |
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欧洲经济：经济增速放缓加剧削赤难度，警惕债务危机向银行系统蔓延
1.主要经济体增速放缓，三四季度经济增速不乐观：二季度欧元区经济增速大幅放缓，各领先指标如PMI在7月均创半年内新低。随着各国政府继续削减开支并提高赋税以达到预算目标，欧元区各国的经济增速无疑将放缓。我们维持对于全年经济1.5%增速的判断，但我们认为全年经济增速的高点在一季度，三、四季度经济走势不乐观。
2.货币政策进入观察期，预计欧洲央行年内不会加息：从8月议息会后特里谢讲话的整体基调来看，市场普遍认为欧洲央行的紧缩周期并未暂停，将下一次加息时点下调至今年12月。但我们认为，欧洲央行已经充分考虑了欧元区通胀将在一段时间内高于目标2%的情况，低于预期的欧元区二季度经济增速使市场开始质疑欧洲央行连续两季上调基准利率的影响，从而另欧洲央行在考虑加息时必须要更加慎重的权衡好经济增长与稳定价格两方面因素。考虑到不明朗的欧元区经济前景以及欧洲债务危机的不确定性因素这两方面，我们预计欧洲央行在今年内将维持基准利率不变。
3.经济增速放缓加大减赤难度，警惕债务危机向银行系统蔓延：若主权债务危机不进一步向银行系统蔓延，短期来看欧洲债务危机风险可控，但今年9、10月将会是新的重要时点，因为期间涉及EFSF新功能的通过以及执行，欧洲央行新的决策以及大量的债务到期，任何不确定性都将导致市场再起波澜。长远来看，无论是EFSF扩容或者以ESM的方式，都只是延迟了还债时点，而放缓的经济增速将会使债务雪球越滚越大。紧缩的财政与货币政策对经济增长造成的负面影响将进一步打击市场的信心，导致欧元的波动，若主权债务危机蔓延至银行体系，债务危机将进一步恶化至难以控制的局面。
（具体内容请见附件）
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