| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 15:18 |
作者： |
周金涛;郑联盛 |
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真实汇率
真实汇率反映了一揽子国内商品和国外商品的相对价格变化，一般是由名义汇率、国内物价水平和所对比的经济体的物价水平来进行调整的，是在名义汇率的基础上剔除了国内外价格水平差异的影响，反映一个经济体的相对竞争力。双边真实有效汇率一般用于判断两个经济体之间的汇率是否出现双边性的失衡，真实有效汇率主要判断一个经济体的汇率是否出现整体性失衡。
双边真实汇率的计算
由于中国的经济增长速度大大快于美国，中国经济整体的竞争力相对于美国是应该提高的，反映中国竞争力的真实汇率应该是持续走高的。这里的真实汇率是单位本币兑外币的间接标价法，真实汇率指数上升代表本国货币的相对价值上升，即升值。其计算主要依赖名义汇率和两国物价水平，即CPI。
真实汇率、名义汇率和通货膨胀
对于一个经济快速增长的经济体而言，其真实汇率是应该升值的，名义汇率也应该相对同步升值，但是往往有些经济体对出口部门进行保护，特意低估名义汇率水平，以利于出口部门的增长和就业。但是，在名义汇率受到升值限制的同时，势必需要对外汇市场进行干预，即进行一定程度上的冲销，直接带来基础货币的大幅提升，带来国内通货膨胀的压力。同时由于名义汇率相对僵化，无法发挥对外部价格上涨的应对弹性，所以输入性的价格压力相对较高，带来通货膨胀由外往内的传导。所以整体的通货膨胀的压力将日益显现甚至恶化。
升值加速缓释，通胀压力或将持续
人民币未来升值预期并没有延续近期人民币加速升值的态势，而出现明显的市场预期变化。未来一段时间，随着美国债务危机的淡化、去杠杆走向中后期，以及经济弹性的发挥，将使得美元相对走稳，人民币兑美元升值的压力或在缓解，近期快速升值的趋势可能难以持续，人民币将显示出更多的弹性。
从实际有效汇率与名义有效汇率的差距看，2010年以来一直呈现正的缺口，显示通胀压力是持续的。目前，这个缺口是持续处在正区间，而且持续向上，意味着通货膨胀的压力具有明显的趋势性。为此，未来一段时间，中国经济的通胀压力或将持续。
（具体内容请见附件）
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