| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 13:47 |
作者： |
姜超;薛鹤翔 |
| |
近期，金融市场开始担忧法国是否也会被下调主权评价。尽管标普、穆迪和惠誉均表示维持法国AAA主权信用评级、并给予展望为稳定，但是金融市场的担忧实实在在地反映了法国评级被下调的可能性，巴黎CAC40指数经历惨痛下跌。
我们的研究表明，从经济、财政、债务、政治等多角度来看，法国确实具备下调评级的可能性。从经济基本面看，法国经济增速偏低，通胀偏低，不利于通过做大分母以降低债务率。
从长期的平均赤字率来看，美国、德国、法国分别是2.13%、2.23%、3.41%，法国的赤字率是最高的。金融危机以来，美国债务率上升最为迅猛，法国债务率在2009年上升迅速，目前法国和德国的债务率相当。
我们从政府财政和债务模块中推导出关于政府债务可持续性的公式，表明一国债务的可持续性取决于：低的主要财政赤字率、长的债务到期期限、高的名义GDP增速、低的国债收益率。债务动态模拟的结果表明未来十年法国债务的可持续性要弱于美国。
通过政府效能、监管质量和法制程度的考核，我们使用世界银行全球治理指标对德国、法国、美国的政治风险进行了比较研究，发现法国政治风险高于美国，更显著高于德国。
从欧债危机以来的经验看，评级机构首次降级基本是在受评国金融市场大跌之后，且后续降级往往与市场波动“共振”，形成一边倒的恶化势头。考虑到欧债危机以来市场对一国偿债能力的质疑最终都演变成为该国主权评级的下调，饱受市场挤压的法国或将成为另一个失去AAA评级的G7国家。
法国长期主权信用评级若遭调降，对于法国政府、银行业、欧元区来讲都将是灾难性的：法国政府可能无暇他顾；法国银行业危机将几乎注定要发生；对于欧元区而言，核心国德法双子星的“绝对稳定性”基础不稳，法国的担保能力遭到质疑。更为致命的是，欧元区的政治稳定性必将大打折扣。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
