| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 17:15 |
作者： |
梁宇峰 |
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事件：
在近期国内外多家媒体集中报道地方融资平台债务风险后，随着6月27日国家审计署对地方政府债务规模的公布，引发了市场和公众对地方债务危机的高度关注和持续担忧，资本市场出现大幅度调整。
研究结论..地方债务问题对银行影响的风险底限可控。压力测试显示在最悲观的情景假设下，银行的核心资本充足率可能受到一定的影响，但是影响幅度较小；银行业整体盈利也不至于如外界揣测的那样悲观，在银行和政府两方面的合力下，真正对银行盈利能力产生的影响是可控的，这有助于A股坚守估值。
当前债市对地方债务违约风险的反应过度。市场目前当务之急是稳定恐慌情绪，这只要政策做出姿态开始试点市政债和成立资产剥离机构就可以实现，而趋势性的机会有待资金面的实质性松动（三季度末），建议左侧配置部分超跌利率产品，中行、石化转债和精选高级别信用债。
地方政府负债发生系统性风险的可能性不大，但发生局部冲击的可能性存在。兴于金融危机期间，在中国式分权结构下地方财政预算软约束、GDP至上的政绩考核相互作用下，地方债务其实是被迫式反危机和主动型大跃进的结合体。但从负债规模、偿债保证以及风险类型三个方面看，目前我国地方政府负债水平总体可控，发生系统性风险的可能性不大。但是在系统性风险可控的背景下，不排除某些区域和行业的偿债风险较大，随着偿债高峰的到来将会受到一定冲击。
以全球视野来看，从欧洲到美国再到日本也都在经历一次公共债务的危机。这是危机的第二波，从欧洲希腊违约，到美国的债务上限，再到中国地方融资平台问题，概莫能外。而且这个问题会长期化，持续3-5年时间。横向上看与陷入公共债务危机“泥淖”的欧美日相比，中国的前景是最为乐观的，债务水平整体还不高，风险可控；从纵向来看，现在也并非最坏的时候，更多的是第一轮危机的后遗症。而且即便风险进一步恶化，倒逼政府采取进一步改进措施的空间依然存在。
（具体内容请见附件）
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