| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:18 |
作者： |
吕春杰;汪进;姜超 |
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财政政策与经济增长研究专题
政策对经济周期至关重要，但财政政策对周期的指示作用一般不如货币政策，因为私人投资波动是影响经济周期的最重要因素，而利率又是决定私人投资变化的关键。因此在货币紧缩环境下，单纯依靠财政政策难以拉动经济增长。
当然，战时或遭遇流动性陷阱后财政政策效用较大，美国30年代后财政支出与经济正相关，或由于流动性陷阱后政府支出主导了经济的波动。但随着货币政策重要性日益增加，财政支出明显与周期逆行，并在拐点附近还有滞后。
70年代全球遭遇供给瓶颈，要素价格上涨背景下各国寻求转型。美国74年后财政支出占GDP比重不断上升，但支出增速在几次衰退后的规律存在差异。
日本是当时转型成功的典范，其财政支出增速在1974后持续回落，和一般认为的紧货币松财政以促进经济转型的观点并不一致。这是因为支出增速还受通胀等因素影响，在供给瓶颈限制下，若不控制总需求、而期盼财政支出名义增速的攀升，反而会推高物价。韩国经验进一步印证了该结论。
当然，日本当时财政支出占GDP比重不断上升，该数据更能反映政策意图。通过对重点行业进行定向支持，财政政策也促进了转型。
近几年中国财政支出增速同样显现逆周期性和滞后性，和投资数据一样，它不应成为判断未来经济走势的关键指标。从长期看，其增速将难以大幅提高，但支出占GDP比重还有很大的上升空间。
对于今年而言，目前支出增速已经较高，未来受制于货币紧缩总量很难、也不需要加速上升。但从支出结构上看细分领域仍有机会，其中教育、社会保障，城乡社区、医疗卫生等民生领域最为受益，其次为基建投资中环保、水利等行业。
（具体内容请见附件）
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