| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:04 |
作者： |
王涵;卢燕津;贾潇君 |
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事件：7月8日，意大利总理对其财长的口头供给引发了市场对意大利债务问题的担忧，从而导致了市场的多米诺反映，引发全球资本的动荡。
观点:
政治因素所引发的对意大利财政问题的担忧是诱发意大利股指大幅下挫，国债收益率快速上升的直接原因。意大利总理对财长的口头攻击引发了市场猜测财长可能辞职，而该财长支持采取较为严厉的财政政策。因此，市场开始担忧意大利本身的债务问题，引发抛盘，从而导致了小规模的自我实现的危机。我们在欧洲资本市场的朋友反映：脆弱的市场情绪也导致了市场对抛盘的承接力量不强，也加剧了市场的波动。
虽然意大利基本面本身没有发生任何实质性变化，但是市场对欧元区解决希腊问题的效率和争执感到疲倦，情绪变得悲观。加之，欧元区并未出台举措稳定市场导致7月11日意大利债市和股市进一步恶化。7月11日，意大利10年国债收益率快速上升至近10年新高5.2%，同时西班牙、比利时的10年国债收益率均跳升。同时富时股指延续暴跌趋势，跌幅达-3.8%。
意大利经济总量和国债市场规模远超希腊爱尔兰和葡萄牙，且9月面临高额债务到期，若一旦违约则引发的风险将会传到至全球。目前很难判断意大利是否会成为下一个受援助的国家，只能说这种可能性正在上升。欧元区国家债务处于失控的边缘，而市场给予其周旋的时间越来越少，意大利在9月面临高额债务到期，无论是投机驱动还是市场担忧情绪导致，一旦意大利国债收益率持续上升影响其国家融资，则违约风险将在9月全面爆发。作为欧元区第3大经济体，其债务占GDP比达118%，目前意大利国债余额是希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的总额，其在欧元区的占比约为25%，为全球第三大债券市场，一旦违约所引发的风险远超其他国家。
希腊是欧洲的希腊，意大利是全球的意大利，市场反映过于激烈。
基于意大利的基本面没有发生实质性变化和意大利经济体量和债券市场规模，我们目前认为市场对意大利的债务问题的担忧是合理的，但有些过度。后期市场将逐渐修复过于悲观的预期。
（具体内容请见附件）
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