| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:02 |
作者： |
李冒余 |
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伯南克再释货币放松信号
昨晚，在国会的半年货币政策听证会中，伯南克表示：“如果美国经济持续疲弱，那么可能会推出新的刺激政策”。
从伯南克的执政风格来看，其强调货币政策的透明度，此次暗示应当得到市场重视。
6月份意外走弱的就业市场是促使美联储再次考虑采取货币政策放松的主要原因。当前，美国经济正在面临就业减缓和财政被动紧缩两大下行风险。如果未来1~2个月美国的实体经济数据，尤其是就业数据继续恶化，那么QE3的推出将会不可避免。此外，从美元的走势来看，伯南克讲话释放了美国实体经济走弱的信号。因此美元将会继续筑底，下半年市场的焦点仍然在于实体经济而非利差因素，因此一旦美国实体经济走强趋势确立，那么美元走强仍然不可避免。
失业率上行引发经济下滑担忧
从近期公布的就业市场数据来看，美国实体经济加速复苏的趋势还没有确立。此前我们一直强调，本轮美国经济复苏的核心动力就在于就业市场的边际改善，如果就业人数增长不能维持，那么需求就得不到持续的提升，供给面的盈利增长和生产扩张也就得不到支持。如此看来，经济内生增长动力真的有削弱的可能。
不过6月制造业PMI数据却有良好的表现。当前的美国经济前景仍然较为混沌，既难言反弹，也难言继续低迷。
而从伯南克的讲话来看，新量化宽松政策的推出是有条件的，只有在美国经济持续弱化的趋势确立时，新量化宽松才会推出。因此未来的失业率数据仍然值得关注。
财政紧缩成定局，或需货币扩张递补
当前美国的联邦债务已经触及了14.29万亿美元的上限，而做为抬高上限的条件，两党都同意要求政府机构削减赤字，双方只是在具体的赤字削减措施上存在矛盾。但是由于美国的债务违约与否事关重大，从议员个人到两党都不会愿意承担美国国债违约的责任，因此债务上限的提高与财政被动紧缩几乎板上钉钉。而如果财政紧缩对美国实体经济造成明显的负面影响，那么新货币政策的出台就再所难免。
美元反弹时点延后
伯南克讲话之后，美元立即作出反应。我们认为，这更多地反映的是市场对于美国实体经济的担忧。正如前面说到的，伯南克的讲话释放了这样一个信号，即美国实体经济的下行风险是仍然存在的。对于判断美元指数走势的标准，我们依然维持中期策略报告中的观点，下半年市场的焦点将在美国的实体经济，而非利差因素。因此，我们认为美元会因为市场继续调低实体经济增速而继续筑底，当经济确立了加速复苏态势之后，美元仍将反弹。
（具体内容请见附件）
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