| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:49 |
作者： |
彭文生;孙淼玲 |
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工业增加值增速显著回升：6月份工业增加值同比增速扭转了过去两个月持续小幅走低的趋势、显著反弹，而且为2010年5月以来的最高值，环比的增长也显著高于今年以来各月的增长（图表1）。6月份轻重工业增速均有所加快，其中重工业增长更加明显（6月份同比增长15.6%，5月份为13.5%）；全社会用电量增长也由上个月的11.1%加快至12.2%。由于日本地震对中国工业增长影响的进一步消退、电荒等短期供给因素对工业生产负面冲击的逐渐缓解，同时前期固定资产投资持续加速增长等因素形成的总需求拉动作用，工业增长在6月份出现反弹是合乎逻辑的。向前看，随着投资和出口形成的总需求的逐渐放缓、以及工业企业利润增速的继续下降（1-5月增速为27.9%、低于1-4月的29.7%，今年以来持续走低），工业增加值的平稳放缓趋势仍将持续，但基本稳定在13%左右的区间，经济硬着陆的风险不大。
消费增长对经济的稳定支撑作用进一步显现：6月份社会消费品零售总额同比和环比均为今年1月份以来的高点，同样也改变了过去两个月消费增长同比走低的趋势。6月份消费增速冲高主要反映当月较高的通胀因素：扣除物价上涨因素，6月份实际消费增速与5月份基本持平（图表2)。刺激消费政策退出效应导致消费增长在2月显著下滑后，从3月份开始消费增长始终稳定在17%左右的区间，显示消费这一直接反映经济内生增长动力的需求始终保持稳固。在投资增速减缓和出口增长下降的背景下，消费将成为下半年总需求保持稳健增长的重要支撑。
投资增速回落处于预期范围内：6月份累计固定资产投资增速为25.6%，低于5月份的25.8%，今年以来固定资产投资增速逐月加快的态势在6月出现改变。而季调后环比的降低也是今年以来投资环比增速首次出现负增长(图表3）。
根据我们的计算，6月份当月固定资产投资同比增速为25.1%，用PPI消涨后实际增长为18%，比4月份的19.3%和5月份的19.9%也均有显著回落。新开工项目计划总投资当月实现同比增长42.3%，比5月的25.9%大幅增加，累计同比增长也提升为14.9%（图表4）。近期流动性偏紧导致的企业融资成本上升，企业利润持续走低对新增投资的抑制作用、以及大宗商品价格回落和企业购进价格指数回落等因素，都是促使固定资产投资名义值和环比增速在6月份开始放缓的原因。过去3年全年的累计固定资产投资增速均低于上半年增速，随着过去两年经济刺激政策下开工的投资项目进入收尾阶段，预计下半年各月的投资增速将呈现逐月放缓的态势，全年固定资产投资增速将回落至23%左右。6月份投资增速虽然回落，但仍略高于去年同期的25.5%，特别是新开工计划项目总投资6月增长迅速，说明投资仍处于稳定增长区间，全年经济增长出现大起大落的可能性小。值得注意的是房地产投资累计同比增速虽然从上月的34.6%回落至32.9%（图表5），但占整体固定资产投资的比重从上月的20.8%上升到本月的21.1%。我们预期房地产调控政策仍将持续，下半年商品房投资可能将有较大的放缓，但保障房将形成有力支撑，总体房地产投资增速不会大幅下降。
（具体内容请见附件）
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