| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月05日 13:32 |
作者： |
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6月PMI数据点评
PMI回落至50.9%，低于市场预期。但验证我们上月提出的PMI温和回落不反映需求企稳，不保经济平稳回落。
我们强调已是开始新的库存调整周期，而非短期去库存。
原因在于需求放缓，由需求端的放缓到生产端的加快调整正体现了牛鞭效应，加上本来的高库存，新一轮的库存调整周期到来，去库存非短期能完成。
需求的放缓来自两个数据的验证：新订单指数和进口指数的大幅回落。新订单指数回落1.4个百分点，再次大于新出口订单指数的回落0.6个百分点，说明内需进一步在下降。
而需求放缓导致的生产加大放缓的牛鞭效应进一步体现。本月生产下降1.8个百分点，对比前两个月下降0. 4个百分点，降速明显加快。且原材料库存快速下降至48%附近，表明企业生产主动减速，以降低库存。
但产成品库存指数回升至51%，表明企业的主动去库存速度仍未抵挡主下游需求降速带来的被动补库存。去库存压力不减反增，压力较大，预计后期的生产仍有加快减速的要求，经济进一步恶化。
而购进价格指数回落3.6个百分点表明生产需求进一步下降，同时也表明PPI环比涨幅进一步回落，物价的成本推动减弱，这有利于物价的冲高回落。鉴于经济确定的下行以及库存高位，购进价格和PPI将进一步回落。
我们维持原先的观点，即二、三季度经济继续回调，不排除存在超调的可能，GDP增速有可能回落9%，甚至略下方的可能。
由于近期食品价格上涨，6月份CPI可能高达6.4%，但我们认为经济将快速下行的态势开始显露，政策将在7月份开始转向，6月份的财政政策密集出台已经明示政策微调，控通胀将被稳增长代替。虽不排除加息一次的可能，但更有可能停止紧缩政策。而转为结合促转变的
（具体内容请见附件）
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