| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月01日 14:34 |
作者： |
李明亮 |
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在美联储第二轮量化宽松政策结束后，美国经济是否会像燃油即将耗尽的汽车，前进的步伐越来越缓慢呢？美联储的货币政策走向将往何处去？这些都是本文探讨的焦点。我们对消费、投资、进出口和货币政策等多个方面进行考察，这是本报告着重探讨的内容。
基于收入略有改善、油价高企和日本地震造成的负面影响减弱等因素，三季度消费相比二季度会略好一些，成为三季度美国经济增速企稳并略微上扬的一大支撑。
美国房地产市场去库存化进程接近尾声，从新屋可供销售月数这个指标来看，它已经快接近历史正常水平。今年三季度会迎来房地产市场复苏的拐点，下半年的房地产市场特别是新屋市场将会好转。
1970年代以来历次房地产去库存化经验表明，当可供销售月数降至历史正常水平时，住宅投资对GDP拉动会有较大程度的上升。我们认为，下半年房地产投资会反弹，对GDP有正向的拉动，虽然其直接拉动力度不会很强。然而，房地产投资好转还将拉动钢铁等其它行业，这一处改善将对经济形成多点支撑。
GDP的其它引擎方面：三季度软件和设备投资对经济的拉动弱于二季度，但增速仍会高于5%。在经济增长态势温和时，净出口对GDP的贡献会高一些，而政府支出增速下滑会对经济造成一定的负面影响。
美联储推出QE3的门槛很高，会面临很多阻力。美联储在三季度也不会轻易改变目前的宽松货币政策，当前货币政策做微幅调整的概率很低，政策微调至少要到明年初才会执行。美联储加息最早也要到明年年中，美联储紧缩货币政策的步伐将是非常缓慢的。
三季度美国经济增速会比二季度好一些，处于温和增长区间。我们还是坚持去年年底以来的一贯观点，2011年美国经济增速在2.7%至3%之间，下半年增速比上半年高。
基于以上的经济基本面和货币政策分析，三季度美国股指大幅下跌的可能性很小，对中国股市的负面传染效应也会比二季度小。同时，在美国经济温和增长和中国需求不旺背景下，大宗商品、油价的上升空间有限，而美元指数更取决于希腊债务危机的进展。
下半年美国经济可能面临的几个风险点：联邦和地方财政紧缩力度加大，欧债危机愈演愈烈波及到美国的银行业，中国等新兴经济体紧缩政策加码导致美国外需大幅度下降。
（具体内容请见附件）
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