| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 14:49 |
作者： |
黄琳 |
| |
2011年上半年中国经济迎来“涨”声一片，CPI连创新高，1-5月累计同比涨幅达到5.2%。为对抗通胀，遏制通胀预期，央行维持了一月一提准，两月一加息的紧缩步伐。在政策紧缩不断加码背景下，市场对中国经济面临硬着陆风险的担忧情绪加重。东吴证券认为，三季度将迎来经济的底谷，去库存和投资下滑导致经济增速放缓。但由于消费增速趋稳，去库存力度温和及保障房、水利、高铁等多项投资对冲，增速放缓幅度有限，经济“硬着陆”风险不大。而三季度非食品价格将叠加食品因素将继续推高物价，通胀仍将维持在5%的水平。随着紧缩力度减弱，保障性住房大面积开工和库存回补过程的展开，四季度经济景气度将有所提升，通胀将回落至4.5%左右。预计全年CPI可能为4.8%左右，政府调控目标或难以实现。全年来看，拉动GDP的三驾马车中，投资放缓、顺差收窄、消费趋稳，表明中国经济结构开始有所改善，而增速放缓正是转型过程中必经的阵痛，但全年GDP仍将保持9%的增长速度。货币政策方面，通胀高企导致下半年紧缩基调不变，但是紧缩力度和频率将递减。由于央行对社会融资总量的考核取代了对M2的单纯考核，虽然M2增速连续2个月在15%左右的低位，但从银行理财产品大规模发行，债券发行加速的情况来看，社会融资总量并未明显趋缓，因此价格工具对经济的整体调控将更加有效。预计6月底或7月初将加息一次，之后也不排除再加息一次的可能，而针对中小企业融资难的问题，政府可能用差别对待的微观政策解决。提高法定存款准备金率主要针对外汇占款。在加息预期强烈，人民币加速升值，民间借贷利率飙升的背景下，热钱流入势头依然强劲。而下半年，美欧经济增长趋缓，欧债危机再度走上台前，热钱回流发达经济体的动力减弱，外汇占款依然较多，所以存款准备金率仍有上调空间。但下半年总共到期资金量明显减少，因此，提准频率将降低，预计还将提准1-2次。四季度在通胀逐步回落、经济增速趋缓的背景下，再度加息可能性较小。而四季度随着美欧进入加息周期的预期加强，热钱流入步伐也将趋缓，因此提准可能性也减弱。总体来看四季度货币政策继续紧缩的动力下降，或迎来观察期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
