| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月23日 13:36 |
作者： |
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美联储宣布如期结束QE2，没有QE3和但维持低利率的决定基本符合预期。没有QE3和继续低利率反映了美联储在稳定经济复苏和通胀方面取得平稳，但对经济担忧增强，美宽松政策力度不回明显放缓，加息或延迟至明年上半年，而虽没有QE3，但收益再投资规模也不小。
对比4月份的会议纪要，对政策结果的表述基本无异，但是对经济和物价的看法有了变化。对经济增长的担忧多于通胀，未来政策力度或有变数。
对经济增长的判断更加谨慎，并调低增长率。美联储依然认为美复苏稳定，但指出高油价和日本地震的短期冲击使得复苏力度和就业改善都低于预期。且伯南克在新闻发布会上承认可能有中长期因素。为此，调低美经济增长率至2.7-2.9%。
通胀有所抬头，但美联储寄希望于油价下跌和日本重建对供应链的改善。5月份美国CPI同比已高达3.6%，核心CPI继续高至1.5%。物价的上升阻止了QE3。
5月份美国成屋销售环比下降3.8%，至481万套，半年来新低，反映了房地产市场的疲软。我们认为美国仍未走出危机的困局，美经济复苏内生动力依然疲软。因此，美国仍将维持宽松的货币政策。
政策退出仍将维持三步走：先结束QE2、再结束收益再投资、最后启动加息。但节奏上可能微调，第一，收益再投资规模可能不低，若从当前2.832万亿降至目标的2.654万亿，以6个月为周期的话，每月仅需减少300亿，即从750亿的购买规模降至450亿，要比11月开始的多100亿。第二，加息可能再延后。预计到11月份之后会议讨论，加息可能延至2012年的上半年。
美元或有所反弹，但是疲弱经济制约力度，若三季度复苏强于预期，反弹更可信。而大宗商品有资金支持，但无需求支撑，总体向下。而热钱流入我国可能依然可观，但外部宽松，我国难连续加息，维持年内再加息1次。
（具体内容请见附件）
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