| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月22日 14:30 |
作者： |
卢燕津;贾潇君;张忆东 |
| |
近期美国经济数据不利表现令市场担心QE2之后美国经济再次衰退，然而我们认为对美国经济不必过度悲观，看好3季度美国经济强劲复苏。我们曾在多篇报告中重申（参见6月6日《全球经济同步放缓，但QE3推出概率不大》；6月10日《外需短期放缓，内需初显企稳》）：美国2季度经济增速放缓由短期因素导致，并不会延续至3季度，而美国经济短板的补足过程奠定美国复苏基础。
美国经济短板补齐——房价回升，银行资产表修复。2008年金融危机对美国冲击最大的是其银行业和房地产业。然而，CoreLogic调查显示4月房屋价格已经出现回升，尤其扣除止赎类房屋，地产销售价格已经连续4个月上涨，地产市场复苏可期。美国1季度银行坏账率和逾期还款比率持续下降，银行资产负债表修复，使得工商业和消费信贷解冻。地产、银行两大行业的修复，为经济复苏奠定基础。
美国经济2季度主要是短期因素导致——关键字：油价、天气、日本。
汽油价格高企挤压了二季度美国居民消费，创纪录的龙卷风肆虐也使得二季度南部地区房屋开工受到影响，日本地震所带来的零件供应短缺则抑制了汽车厂商的开工率。然而，上述负面因素都是短期问题，不应制约美国中长期复苏进程。
短期制约因素消失后，下半年美国的反弹必然强劲！日本制造业已从谷底反弹，供应链正快速修复，日本三大车厂纷纷表示3季度将逐步复产，而极低的汽车库存意味着3季度美国汽车行业的补库存将异常强劲。汽油价格近期的回落使得美国居民消费需求有望在3季度释放。地产开工情况在恶略天气过后也将逐步恢复。种种迹象表明，短期内负面数据“利空出尽”之后，三季度美国的反弹可能超预期。如果再考虑到4季度美国企业可能会赶在设备购置免税政策结束前集中进行固定资产投资，美国下半年的增长前景都较为乐观。
风险：经济复苏和货币紧缩“时间差”。1季度油价的上升制约了美国经济增长。下半年如果美国经济在此加速，则“美国需求拉动油价”的预期将再次回升。理论上说，由于联储将在某个时点上进入紧缩周期，从而会对油价产生抑制。但经济反弹明显、政策尚未紧缩的阶段，有可能会出现油价快速上升的情况。这种经济和政策“时间差”所带来的风险，值得关注。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
