| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:00 |
作者： |
宋振平;刘彦召 |
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“三驾马车”决定中期粮食价格波动
分析粮食价格波动最主要的框架是基于供求关系与成本因素，影响中期供给的因素包括粮食产量、通胀预期下种粮户出售粮食的意愿、库存水平；影响需求的因素包括居民收入增速、货币投机性需求；成本包括生产成本和流通成本。
粮食种植成本和流通成本的显著上升会直接推动粮食价格的上涨，由于雇工现金支出占比非常低和人工成本上涨并未对应粮食播种面积的下降，我们认为近几年劳动力成本上升对粮食生产的影响较为有限；成本的波动主要来自经济需求拉动和输入性价格波动。
我们认为一般情况的供给冲击影响有限，特别是当减产或者增产的幅度并未超过2%时，价格波动超过产量波动的部分由其它成本、通胀预期或者货币因素决定。另外，农户售粮意愿也直接影响粮食的实际供给，农户出售粮食可以看作在粮食存货和现金之间的配臵选择，当物价处于快速上涨时，农户售粮的意愿较弱。
在中期对粮食需求包括收入增长引致需求和货币投机性需求，我们认为消费需求在中短期的波动是较小的，并不会对粮食价格造成显著影响。通胀归根结底都是一种货币现象，过量货币的发行会增加投机性需求，用M2增速与实际GDP增速之差来度量货币的投机性需求，09年货币超发对10年粮食价格就产生了明显的影响。
11年成本成为推动粮价上涨最重要的因素
由于原油等大宗商品较去年显著走高，弱势美元在短期还将继续推动大宗商品价格走高，种粮成本与粮食流通成本上涨基本是确定的，成本成为今年推动粮价上涨最重要的因素；经济增速和货币增速整体回落对粮价起着稳定作用，下半年通胀可能进入一个缓慢下降的过程，农户仍存在惜售倾向但是较去年可能会减弱，但是如果三季度通胀并不是如期回落而是超预期维持高位，那么秋粮收购时粮价大涨的风险大大增加；总体而言，我们认为今年粮食价格上涨幅度会在12%左右。
（具体内容请见附件）
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