| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:39 |
作者： |
李志勇;徐炜 |
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事件：
信用评级服务机构标准普尔4月18日公布了一份声明，将美国“AAA”长期信用评级的评级前景从“稳定”（Stable）
调降至“负面”（Negative），这意味着该机构可能会在未来6到12个月时间里调降美国主权信用评级。受此影响，美股全面收低，道指蒙受了3月16日以来最大单日跌幅。
下调原因是，标普认为当前美国经济复苏和美元的储备货币地位等有利因素并不能够完全抵销美国未来两年时间里所面临的信用风险。此外，美国政府仍未能就如何扭转最近财政恶化或解决更长期财务压力的问题达成一致。
美国官方反应：白宫经济顾问委员会主席Goolsbee对此不屑一顾，称这其中有政治意图，无需过分看重。财政部则发表一份声明，称标准普尔低估了美国国会和白宫解决财政问题的能力。美国财长Geithner也表示，美国国债没有失去“AAA”评级的风险。
评论：
美国确实存在严重的高赤字和高债务问题。美国的债务问题由来已久。金融危机期间为了拯救美国经济，美联储采取了史无前例的量化宽松措施，而美国政府也不得不扩大赤字、增加政府支出刺激经济。事实上，这些政策也成功地使美国金融系统避免了崩溃的生存危机，美国经济也走上了可持续的复苏之路。美国国债总额也出现爆发性增长，目前达到了14.31万亿美元，占GDP比重97%。如果美国不能有效地削减财政赤字和降低债务水平，美国国债问题将是影响全球经济和金融市场最大的系统性风险。实际上，我们早在2010年度策略展望中就曾经提到过，美国有可能失去其“AAA”评级，美国国债的收益率也有可能超过蓝筹公司发行的公司债的收益率（详见2009年11月23日，《2010年国际金融市场展望》）。
短期内美国不会陷入债务危机。但是，鉴于美国在国际经济体系的特殊地位，美国国债仍然被认为是最为安全的金融资产之一。首先，美国虽然债台高筑，仍然可以利用人们对于美国国债的固有印象而推销国债。其次，海外的投资者持有超过4.3万亿美元的美国国债，可以说很多国家的央行已经被美国财政部所“绑架”，因此如果美国想继续大规模发债，那些持有大笔美国国债的央行为了避免国债大面积流拍而导致自己的资产大幅缩水，除了继续认购国债以外并没有其它太好的办法。第三，由于美元的特殊地位，美国国债作为避险资产的作用仍然存在，因此全球的投资者对于美国国债仍然有很强的需求。尤其是在目前金融市场风险大幅上升（中东和北非乱局、日本地震和欧债危机等）的情况下，美国国债仍将受到青睐。第四，美国拥有一个强大的中央银行，即美联储。美联储可以利用美元的储备货币地位而持续购买国债来货币化美国的债务，事实上美联储的资产购买计划确实压低了国债收益率。因此，和其它很多国家不同，短期内美国并不太容易陷入债务危机。
但是，从中长期来说，投资者如果失去了对于美国国债的信心，则仍可用脚投票，抛弃美国国债而配置其它的资产，因此美国仍需致力于财政政策的正常化和降低债务水平。为达到这一目标，经济复苏的进程是关键。如果经济持续、稳定复苏，则美国的财政赤字将有望降低，市场重新恢复对于美元资产的信心。但如果经济增长受阻，甚至再次陷入衰退，美国爆发债务危机也许只是个时间上的问题。
（具体内容请见附件）
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